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南宁糖业研究报告:申银万国-南宁糖业-000911-07年报点评-080313

股票名称: 南宁糖业 股票代码: 000911分享时间:2008-03-13 10:37:45
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王鹏
研报出处: 申银万国 研报页数: 4 页 推荐评级: 增持
研报大小: 196 KB 分享者: coo****ols 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀁺  2007  年业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司实现营业收入31.36  亿元,同比上升13%,净利润1.30  亿元,同比下降35%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)EPS0.49  元,与我们预期一致(0.488  元)。07年公司制糖业务收入18.14  亿元,同比上升9%。2007  年共产糖58.31  万吨,同比增长33%。
􀁺  07  年业绩下滑源自糖价低迷。06/07  榨季国内食糖供求恢复平衡,价格回落,工业食糖销售均价3781  元/吨,同比下降484  元。糖价低迷导致公司食糖业务毛利率由06  年31%下降为23%,直接导致业绩下滑。因糖价低迷,公司有15万吨存糖于下半年销售,增加仓储运输费用1700  万元,也影响了业绩表现。
􀁺  08  年业绩对糖价变化非常敏感。我们预计公司08  年产销糖60  万吨。当糖价低于3800  元/吨时,糖价上涨100  元/吨,EPS  增加0.15  元;当糖价高于3800元/吨时,糖价上涨100  元/吨,EPS  增加0.077  元。
􀁺  其他业务大幅减亏,涨价提高盈利水平。因产品涨价,07  年纸品业务实现收入9.78  亿元,同比上升20%,毛利率由06  年的4%猛增到13%。子公司美时纸业、天然纸业减亏3217  万元,全部子公司共减亏4143  万元。预计2008  年纸品还将涨价3-5%,由于公司自产蔗浆成本稳定,毛利率还有进一步提升空间。
􀁺  投资评级:增持。08  年初的雨雪冰冻灾害波及蔗种,将影响08/09  榨季全国食糖产量,国内糖价有望结束低迷而升至较高价位。考虑到公司所在地灾情较轻和扩产因素,有望受益于糖价上涨,维持增持评级。
􀁺  核心假定的风险。本榨季国内市场对食糖供过于求的普遍预期因广西受灾减产而改变。如果减产较少而继续供大于求,将导致糖价回落,影响公司盈利能力。

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