龙元建设深度研究：区域外扩成效初显，迎接业绩增长的拐点
􀂄  投资评级与估值：我们维持公司“买入”评级。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们给予公司08  年30-35倍的合理市盈率估值水平，对应12  个月目标价22-26  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）运用DCF  估值方法，我们得到公司的每股合理价值是24.6  元。
􀂄  关键假设点：宏观调控以及原材料涨价等因素对公司毛利率影响不大，继续保持稳中略升的趋势。公司马来西亚沙巴《备忘录》中的项目能在08-09  年基本得到落实，假设08  年和09  年公司海外新接订单分别70  亿和90  亿。公司国内订单数额以年均20%速度增长。
􀂄  有别于大众的认识：公司担心宏观调控政策以及原材料价格上升等因素对于公司毛利率影响显著。我们认为在公司目前的项目管理制度以及接单标准的前提下，宏观调控会影响公司的接单量，但对毛利率影响不大。同时公司以开口合同为主，原材料价格上涨对公司毛利率影响有限，另外公司对下游企业的成本转嫁能力正在提高。市场担心海外项目的产能瓶颈和风险。我们认为公司海外项目主要提供技术、管理服务，并不存在明显的产能瓶颈。收款风险和汇率风险也会通过相关的银行信用担保和合同条款设置来进行化解。
􀂄  股价表现的催化剂：公司新签合同订单数量的增加是最重要的催化剂。目前这种增加预期主要来自于国内沪外市场和马来西亚沙巴项目备忘录框架下的实质性订单签署。
􀂄  核心假设风险：国家对房地产的宏观调控使公司国内新签合同金额低于预期。马来西亚沙巴州项目的实质性签署金额或实施时间低于预期。