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一、股权激励费用在2  0  0  8  年前全部摊销完毕。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
公司在今日年报中表示，尽管归属上市公司的净利润仅为-1  .1  4  亿元，但若剔除股票期权会计处理对净利润的影响数后的净利润为4.  3  9  亿元，  较上年增长27  .4  6  %。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）经计算，  按照股份支付准则进行会计处理，  公司股权激励费用将对公司损益影响7  3  895  万元。公司处理方案是：  20  07  年摊销7  5%，  超过我们此前假设，  20  06  年追溯调整摊销25  %，  从而激励费用在20  0  6、200  7  年分别摊销1.  8  5  亿元和5.  5  4  亿元，  致使今年业绩大幅下降。
公司股权激励方案设计较为简单，  明显向激励对象倾斜。股权激励费用在短短2年内摊销完毕，  出人意料，  给前两年业绩造成极大影响，  不过，  一次性的摊销完毕，也将带来20  0  8  的业绩的大幅增长，  有利于公司轻装前进。
二、产品结构进一步高端化，  奶粉业务表现突出。
由于受占全球奶粉及原料供应70  %-  80  %的新西兰和澳大利亚两地持续大旱，加上欧盟政府减少农业补贴等因素影响，  全球奶源供应大幅减少，  乳制品原材料价格大幅上涨。今年1  月-  9  月我国乳制品进口同比下降21  .8  %，  平均价格同比上涨46  .9  6%，  国际奶粉价格同比上涨80  %；而在国内，由于乳品加工企业和奶农的地位不对等，导致奶农利益受损，  从引起杀牛倒奶、奶源不足，  加上饲料价格连年上涨，  各大乳制品企业的成本压力较大。
面对日益加大的成本压力，  伊利股份一方面进行提价，  20  07  年2  次提价，  幅度在1  0  %左右，  未来仍有提价动力；  另一方面，  通过优化产品结构、提高产品附加值等方式进行变相提价。
奶粉、冷饮、酸奶等高科技含量、高附加值产品的毛利率较高，  20  0  7  年，  伊利冷饮和奶粉产品业务收入均超过2  7  亿元，分别同比增长1  9.  9%和3  5.  4%，高于液态奶1  3.  8%的增速，占公司主营收入比例超过32  %，加上其它高附加值的液态奶产品，预计伊利高端产品的收入占比超过40  %，相当程度上缓解了成本压力，特别是毛利率最高的奶粉业务毛利率下降仅0.  61  个百分点。
三、扣除激励费用后管理费用实际大幅下降3  6  .  7  4  %  。
报告期内，公司的管理费用高达9.  7  9  亿元，但扣除当期的股权激励费用（  5.  5  4  亿元）后，实际只有4.  2  5  亿元（  按新会计准则），同比下降36  .7  %；不过，由于受奥运营销、产能扩张等因素的影响，  公司的营销费用继续居高不下，  达到39  .  1  亿元，  营销费用率为20  .2  0  %，  同比微降，  预计20  0  9  年开始，  公司的营销费用才开始回落。
四、未来业绩仍值得期待，  上调至“  谨慎推荐”。