公司大秦线业务快速增长,基本符合我们年初的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】大秦线完成货物运输量12,398 万吨,较上年同期增加2,652 万吨,增幅27.21%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)该业务增长基本符合我们在首次报告中的预测。
其他线路和客运经营情况出现下滑。公司总计完成货物运输量 16243.2 万吨,较上年同期增加 2074.2 万吨,增幅14.64%。也就是说,大秦线以外的公司其他线路货物运输量下滑了578 万吨,值得注意。另外,公司客运业务收入,也出现了14%的下滑。
其他收入出现大幅增长。上半年,公司其他业务收入从2005 年的15127.48万元,上升到了31077.27 万元,增长了105%。主要原因是,铁路运输企业自 2006 年起全面相互核算货运跨局电力接触网服务费收入并且调整提高了跨局机车牵引费的单价。
关于赢利预测。我们预期其他线路和客运业务下半年能有所恢复,我们暂时维持在首次报告中的收入预测。由于,公司大修理支出线路换轨主要安排在三季度进行,我们略微调高了对公司成本的预测,从751025.4 万元,调高到766266 万元。另一方面,我们略微调低了公司的管理费用支出。综合而言,我们维持全年EPS0.35 元不变。
应以战略眼光看待公司的投资价值。1、在铁路行业市场化进程中,上市公司可能获得的政策支持。具体的说就是公司可能进行的进一步的优质资产收购。2、公司“西煤东运”的战略地位,使得其增长的预期相对更为明确;货物的分流的可能更小。且从远期来看,而公司运价钢性更强,有上调预期。
我们维持首次报告中对公司的估值认定。我们认为,从上市公司比较来看,公司和长江电力有较强的相似性。都是有较强的业务增长稳定性和价格上调预期。相对而言,公司的业务量增长要更快一些,因此,我们认为其定估值水平可以参考长江电力,但应高于其估值。我们维持大秦铁路基于2006 年EPS17 到21 倍的市盈率估值。