06 年上半年公司EPS0.278 元,比增3.7%,符合预期
主营收入26 亿元,比增19.63%,主营成本16 亿元,比增26.06%,纯利2.5 亿元,比增3.99%,纯利增速下降的主因是05 年公司向UPS 移交了23个网点使得快递代理收入下降,相应地上半年计入了UPS的补偿8710 万元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
中外运-郭豪业务和盈利增速加快,母公司长期无建树
扣除移交ups 快递业务及提供过渡期服务的对价款,中外运-敦豪完成的航空快递收入为21.8 亿元,比增29.22%,增速仍然较快,其纯利为3.22 亿,比增41%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)国际航空货运代理在05 年底国内物流市场完全对外开放后,竞争加剧,毛利率同比下降16.92 个百分点。e 速产品完成37 万票,接近05 年全年39.75 万票的水平,估计目前仍无盈利。
母公司资产效率低下,一直过着寄生生活但行将结束
中外运-敦豪公司的资产占总资产比重为30.7%,却贡献了60%以上的利润,05 年和06 上半年该公司资产利润率分别为29.5%、24.17%;中外运-欧西爱斯、金鹰国际货运等子公司06 年上半年贡献的投资收益达5113 万元,比增66%,而公司总资产利润率05 年全年、06 上半年仅10.94%、5.33%,可见母公司一直寄生于中外运-敦豪等子公司,没有创造价值,反而损毁价值。
典型的轻资产型公司且资产质量佳、流动性强,但坏账准备仍高企流动资产占总资产73.8%,货币资金占流动资产68%,资产负债率39%,负债几乎全部为流动负债,应收账款净额为9.46 亿,其中母公司占4.2 亿元,坏账准备6872 万元,其中母公司占6775 万元,母公司拖了整个公司后腿。
认购国航的8000 万股在锁定期满后可能给公司带来投资收益公司认购的国航股票须锁定18 个月,08 奥运会和2010 年的世博会将使民航需求加速,国航将迎来盈利高峰,公司投资的国航股票可能产生投资收益。
公司处于盈利谷底,改善空间大,维持业绩预测与推荐评级
06、07 年业绩预测值为0.57 元、0.749 元,对应PE 为16 倍和12 倍,美国同类公司平均PE 为19 倍、16 倍,公司目前处于盈利谷底,未来改善空间较大,07PE15 倍即11 元较合理,考虑股改对价,目前价位距离目标有44%上涨空间,维持其推荐评级。