原水股份公布了06  年半年报，本报告就此进行了跟踪分析。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
          06  半年报销售收入同比增长1.12%，实现收益0.127  元/股，同比增长9.48%，经营性现金流0.05  元/股。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）与我们上篇报告预测相符。
          长江原水系统与闵行自来水公司置换06  年7  月1  日实际完成，06  下半年开始并表原水股份，预计06  年下半年为公司贡献8500  万元主营收入和9200  万元其它业务收入，而产生的利润与置换出的长江原水系统资产同期盈利相当。
          黄浦江原水系统与市南自来水公司置换预计06  年10  月底置换完成，预计06  年11、12  月为公司贡献9713  万元主营收入和15700  万元其它业务收入，而产生的利润与置换出的黄浦江原水系统资产同期盈利相当。
          上海水价调升可能较大，制水费上调提升闵行（目前微利）和市南水自来水公司（目前主营亏损）的盈利能力，重组后在调水价假设下公司可有适度的业绩增长。
          公司污水处理委托经营模式暂时不会改变，此项业务暂时难有较大增长。
          上海水务资产公司旗下还有市北、浦东威立雅水厂及其它郊区及城区水厂等，根据“上海水务”控股股东“上海城投”的承诺，将来条件成熟时，可以进一步装入原水股份。
          公司持有G  巴士、G  界龙、G  申地铁等限售流通股帐面净值8346.6  万元，期未市价总值3.54  亿元，升值2.705  亿元，理论上每股净资产值可增厚0.144  元/股。
          风险因素
        1、闵行和市南自来水公司其它业务利润来源于排管工程、公房配套业务等，毛利高达45%以上。将来水价上调后，此项靠政府支持的业务收入和毛利都预计会下降。
        2、未见有对原水股份在污水行业发展方面的扶持举措。
          投资建议及评级
        在预期水价上调的大背景下，有利于公司进一步以市场化手段扩展自来水业务。预计置换后06、07  年EPS  分别为0.23  元、0.25  元，成长性略高于水务上市公司平均水平，按水务行业平均23  倍动态市盈率定价在5.7-6.2  元，维持“推荐-A”评级。