公司公布年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2007年公司实现主营业务收入250,061.53 万元,同比增长69%;实现利润总额25,074.90万元,同比增长54.54%;实现净利润14,361.82万元,同比增长43%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)EPS为0.52元。
预计今后的几年,公司仍将保持快速的发展势头。公司为主流整车厂商做配套,分享中国汽车市场的扩张。公司主要客户上海大众、上海通用,一汽大众均是我国领先整车制造厂商。其整车销售增长速度高于行业的增长速度,将继续保持在20%以上。公司的增长速度将高于其客户的增长速度,保守估计能够继续维持在30%以上。
收购式扩张积极推进。近年来,公司一直通过收购,参股的方式积极扩张。公司于2007年底决议参股富奥公司。这种外延式扩张能够丰富公司的产品线,提高了单车的配套价值量,使盈利能力得以维持在一个较高的水平上。富奥主要产品是金属零部件,与公司目前的产品线有较好互补关系。目前公司预收购一家德国公司,该公司销售额约为2.5亿欧元,利润约为0.25亿欧元。收购资金来自于增发、贷款和自有资金。若公司能够在08年收购成功,则会大幅提升对公司收入和利润。
成本上涨对公司盈利能力有压力。公司所需的石油产品、金属等基础原材料持续涨价。而且随着整车厂商采购数量的增加,公司产品价格还将不断降低,给公司的毛利率控制带来较大压力;另外由于公司生产基地较为分散等原因,影响公司资产的利用效率,这些因素都将影响公司的运营成本和产品的毛利率,进一步挤压了产品利润的空间。而且在将来很长的时间内,上述因素仍然长期存在。
风险。粗放式的外延性扩张对公司的管理能力造成很大压力。过快的发展速度会隐藏众多潜在问题。公司对所收购资产的管理能力将对公司的发展产生深远的影响。收购德国零部件企业仍存在不确定因素。
盈利预测与投资评级。公司收购富奥后能贡献一定的投资收益。若08年收购德国公司成功,则08,09年的EPS分别为1.53、1.71元,对应09年动态市盈率为16.7,具有一定的估值优势。若收购不成功,摊薄后业绩分别为0.73、0.91元,则当前股价不算便宜。公司收购德国公司的预期以及高速扩张的发展势头能够支撑起当前的股价水平;公司高层在1月份购买了公司股票,也显示出对公司未来发展的信心,为公司股价提供了可靠的安全边际。给予公司“短期-推荐,长期-A”的投资评级。