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华侨城研究报告:国都证券-华侨城-000069-08年地产结算加速,业绩将进入释放期-080311

股票名称: 华侨城 股票代码: 000069分享时间:2008-03-12 12:58:17
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 归凯
研报出处: 国都证券 研报页数: 2 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 165 KB 分享者: j****u 我要报错
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【研究报告内容摘要】

1、2007  年公司实现营业收入17.29  亿元,归属于母公司所有者的净利润7.50  亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】较2006  年分别增长了8.37%、和35.60%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)每股收益0.57元。
2、房地产业务收益在公司利润构成中继续占绝大部分。07年公司从参股40%的华侨城房地产公司和“波托菲诺”项目上共获得投资收益5.77亿元。东部华侨城地产项目结算金额约6亿元,毛利率高达70.4%。目前东部华侨城地产项目主要以高档别墅为主,高达12万元/平米的售价使得该项目毛利率超高。如该项目单独核算的话,我们估计其净利润率应在35%以上。
3、东部华侨城2007  年9  月正式开业,全年共接待游客80万人次,实现营业收入7.5亿元、净利润1亿元。除地产项目收入6亿元外,门票和酒店收入分别约为1亿元和4583万元。东部华侨城开业4个月就实现盈利的原因在于高利润的地产项目收入对开办费一次性摊销完全覆盖所致。
4、公司旅游业务全年共接待游客1250万人次,比上年增长29%。其中北京欢乐谷突破200万人次,实现净利润1640万元,深圳欢乐谷突破320万人次。未来上海、成都欢乐谷建成后,将形成东南西北四大欢乐谷连锁主题公园。
5、公司地产结算面积在08年将大幅增加。预计北京华侨城将结算7.28万平米,东部华侨城结算2.1万平米。仅此两个项目的结算金额将达到35亿元左右。
6、不考虑增发带来的资产注入,预计公司08、09年的每股收益分别为1.21元和1.60元。如考虑增发注入资产带来的利润增厚和股本扩张,则08、09年的每股收益分别为1.73元和2.20元。目前公司面临的主要风险是深圳房价下跌可能会对房地产收益造成影响。如考虑到增发,公司对应08、09年PE分别为23倍和18倍。给予推荐-A的评级,6-12月目标价55元。

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