G  东软今日公布2006  年中期报告：实现主营收入11.03  亿，同比增10.2%；实现利润总额4128  万，同比增96.8%；实现净利润2991  万，同比增66.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司本期在收入平缓增长的同时实现盈利的快速成长主要源于软件外包等盈利能力较强的业务比重提升，而且东软飞利浦等参股公司盈利能力亦有改善。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        主营调整见成效。公司本期实现软件外包收入2120  万美元，同比增36％，占主营比重由2005  年的11％上升到15％。由于注重软件比例的提高，公司本期解决方案业务收入同比增长约7％，占主营比重略有下降。公司本期数字医疗业务收入同比增约10％，主要由出口业务的高速扩张推动，符合我们对公司2006  年数字医疗业务增长约10％的预期。需要特别指出的是，公司本期承接了工商银行等金融机构的核心业务系统建设，突破了由IBM  等国际IT  巨头长期垄断的市场，预示其解决方案业务的盈利模式和盈利能力均将得到改善，为其走向IT  服务巨头的道路夯实了基础。
        毛利率趋于提升。通过产品结构调整以及远程医疗业务的成功开展，公司数字医疗业务毛利率同比提高了约3.6  个百分点。
        我们认为新产品的推出以及出口业务的快速增长可使公司数字医疗业务毛利率维持在目前水平。由于软件外包收入占比提高，加上解决方案业务中软件比例提升，公司本期软件及系统集成业务毛利率同比略有提高。我们预计随着软件外包业务比重和软件比例进一步提高，公司今后几年综合毛利率将呈上升态势。
        费用控制持续有效。公司本期期间费用率与去年同期基本持平，其中营业费用率和财务费用率均有下降。我们认为主要原因是公司费用控制措施比较有效，同时现金流改善有助于降低财务费用。无论是从公司对费用控制的重视程度还是近一年多来的实效来看，我们认为公司期间费用可持续获得有效控制。
        东软飞利浦成功扭亏。公司本期投资收益同比增加约700  万，主要来源于大连东软软件园4.4%的股权转让收益以及东软飞利浦公司实现盈利。东软飞利浦公司本期贡献盈利152  万，自成立以来首次扭亏，符合我们全年扭亏的预期。我们认为东软飞利浦扭亏有赖于飞利浦加大对合资公司的支持力度，同时东软和飞利浦对合资公司的采购规模上升使其作为制造型企业所应具有的规模效应逐步显现。
        维持买入评级。不考虑整体上市对盈利的影响，我们维持公司2006  EPS  和2007  EPS  分别为0.32  元和0.42  元的预期。同时，我们预计公司整体上市有望在今年四季度完成，2007  EPS  将增厚0.10  元至0.52  元。公司系统集成业务的质量在提升，软件外包显现持续高速增长的能力而数字医疗业务也渐入佳境，我们认为公司具备IT  蓝筹的潜质，按照30x  的2007  EPS，维持15.6  元的六个月目标价，并继续给予买入的评级。同时，我们预计随着公司投资价值进一步被市场认同以及整体上市带来的催化，其股价将有更大的上升空间。