G  金地（600383）  推荐
        合理价：11.42-13  元(RMB)  当前价：10.10  元(RMB)  （维持评级）地产蓝筹，未来仍将持续快速
            上半年每股收益0.207  元，低于预期
        2006  年上半年公司实现主营业务收入11.88  亿元，较上年同期下降11.58%；主营业务利润3.33  亿元，下降9.23%；净利润1.38  亿元，增长0.57%；每股收益0.14  元，低于我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】收入下降的主要原因是上半年结算的房地产项目结构变化，导致项目平均销售价格有所下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）净利润增长得益于投资收益增加，公司权益占比较大的结算项目增加。
            房地产销售经营状况良好，利润率上升1.71%
        上半年公司房地产经营状况良好，主要销售的项目为深圳金地梅龙镇、东莞金地格林小城，上海格林世界、浦东未来域、武汉金地格林小城，总计实现销售面积37.77  万平方米，销售金额25.5  亿元，其中结算23.36  万平方米、14.84  亿元。上半年公司房地产主营业务收入下降13.57%，成本下降16.09%，结算项目成本下降幅度大于收入减少幅度，使得房地产主营业务利润率上升1.71%。
            土地储备丰富、升值潜力大，足以满足公司未来５年以上开发需要在近几年的快速扩张过程中，公司在众多极具潜力的城市中的热点片区获取了较大规模的土地，目前在深圳、北京、上海、广州等地区共有土地储备641  万平米，至少可以保证未来５年以上发展的需要。从区域布局方面看，公司土地储备最多的是珠三角地区，其次是长三角地区，且土地储备都产生了较为明显的增值，随着政府对土地供应的调控日趋紧张，未来将进一步体现土地资源的稀缺性。从每股土地储备看，金地与招商地产相近，超过万科，处于业内领先水平。公司还将在全国范围内积极扩张，计划今年拿下150  万平米左右的土地储备。
            极强的战略管理能力是公司未来快速发展的保障
        未来公司将通过“高品质快速滚动开发”+“高效准确的投资布局”+“多元化高效融资”的三条路径，迅速做大做强，实现其战略目标。一方面，公司将实行全集团范围内的战略采购，进一步提高项目的开发效率。另一方面，公司将通过出让现有一些大型项目的部分股权，将资金从周转较慢、开发周期较长的项目中抽出，投入到一些开发周期短、周转效率高的项目中，以实现“高效准确的投资布局”和“多元化高效融资”的有机结合，同时依然可以享受到大型项目带来的长期、稳定利润回报。
        　　    公司注重提升投资和开发效率以加快资产周转率，融资渠道力求多元化公司与ING  设立公司共同开发天津的金地格林小镇项目，通过战略合作加大资金杠杆功能，将国际资本直接引入到了地产开发产业链的核心环节中，这将在合理的风险范围内扩大公司的财务杠杆水平，进而提升净资产收益率水平。
        近日公司又以2.13  亿元竞得东莞市大岭山镇土地项目使用权。在行业整合加速背景下，通过项目收购或一级市场的土地出让等方式实现快速外延扩张，这一系列的举措正式开启了公司以效率、杠杆为战略核心，以加速国际化发展为目标的新一轮发展大幕。同时，公司与各商业银行保持了良好的合作关系，今年累计授信额度已达60  多亿。公司未来仍将积极尝试多元化融资，保持与国际知名投行、基金的密切沟通，开展良好的合作关系。
            维持对公司全年0.65  元的业绩预测，以及“推荐”的投资评级公司土地储备丰富、升值潜力大，战略管理能力突出，拥有极强的城市选择、项目投资决策和产品开发能力，预计未来５年公司销售收入年复合增长率在35%左右，净利润年复合增长率在36%左右；预计06、07  年摊薄每股收益分别在0.65  元及0.75  元左右，动态市盈率分别是15.5  倍和13.6  倍，从绝对估值看,公司RNAVPS  为11.42  元/股，估值仍具有吸引力，我们维持“推荐”的投资评级。