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伊利股份研究报告:宏源证券-公司研究-伊利股份(600887):成本上涨引发各项业务毛利率下降

股票名称: 伊利股份 股票代码: 600887分享时间:2008-03-11 17:48:20
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 许超
研报出处: 宏源证券 研报页数:   推荐评级: 中性
研报大小: 139 KB 分享者: xpi****215 我要报错
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【研究报告内容摘要】

事件:
伊利股份(600887)今日公布年报:主营业务收入193.59  亿,比去年同期增长16.77%,净利润为负,每股收益为负,净资产收益率为负,主要原因是公司实施期权计划,2006  年杜相关指标已经达到行权条件,可在2007  年12  月28  日及以后可行权的数量为授予期权总数的25%,公司对2006  年度的损益进行了追溯调整,该年度因以权益结算的股份支付而确认的费用总额为18473.75  万;2007  年度相关指标可达到行权条件,可在2008  年12  月28  日及以后可行权的数量为授予期权总数的75%,本年度因以权益结算的股份支付而确认的费用总额为55421.25  万,故使得本期及上期的利润和相关财务指标降低。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】如果剔除股票期权会计处理对净利润的影响数后的净利润为4.39  亿元,较上年增长27.46%,对应的每股收益为0.659  元,低于06  年0.67  元的每股收益。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

观点:
由于乳业市场竞争激烈,价格战激烈,利润降低,乳品企业无力提高原奶收购价格,同时国际能源价格大幅上涨,玉米作为生物能源生产的原材料上涨使得奶牛养殖成本上升,从而导致原奶供需矛盾日趋突出。公司在控制成本方面没有看到特别的优势,液体乳、冷饮、奶粉及奶制品、混合饲料等给项业务毛利率也都出现了下滑,虽然公司产品创新能力较强,但我们仍对未来的成本控制表现出担忧。

投资建议:
我们认为虽然2008  年为奥运年,伊利作为奥运赞助商也会从中受益,但我们认为公司每股收益不会出现大幅超预期增长,预期08  年每股收益0.7  元,对应动态市盈率33.78,相比其他乳业公司出现了估值相对优势,  但目前大盘走势整体偏弱,我们暂下调投资评级为“中性”。

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