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电广传媒研究报告:海通证券-电广传媒-000917-中报点评-060830

股票名称: 电广传媒 股票代码: 000917分享时间:2006-08-31 12:02:45
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 叶琳菲
研报出处: 海通证券 研报页数: 2 页 推荐评级: 买入
研报大小: 124 KB 分享者: shu****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

电广传媒公告2006  年中期业绩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】主营业务收入102640  万元,同比增长20.66%;实现利润总额2281  万元,扭转了亏损的局面;实现净利润270  万元,同比减少51.30%,EPS  为0.01  元,基本符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        传媒主业保持稳定增长。报告期内,广告分公司凭借湖南电视的品牌张力,依托以《超级女声》为代表的优质节目资源,致力于专业营销,实现广告收入79816  万元,同比增长19.27%。公司参股的33  家各市、县的有线电视网络合资公司经营状况良好,报告期内实现投资收益3330  万元。公司投拍的新剧《为爱结婚》、《梅艳芳菲》已经顺利关机,正在进行审片工作,《秋海棠》等已进行前期筹备,并于2006  年7  月顺利开机。《八月桂花遍地开》、《努尔哈赤》、《空巷子》等剧正在进行剧本创作和前期准备工作。公司拥有节目、广告、传输三大传媒核心主业。根据我们的调研和测算模型,主业具有较强的盈利能力,2007  年剥离不良资产后的正常业绩水平EPS  为0.39  元。
        积极转让亏损。资产公司于2006  年6  月26  日与北京世纪光年传媒文化签署了《北京远景东方影视传播有限公司股权转让及增资协议》,将公司持有的北京远景东方影视传播有限公司42.67%的股权转让给世纪光年,经双方协商,转让价为3200  万元。
        积极整合湖南有线网络资源。公司以自有资金6200  万元收购了湖南广播电视网络传输中心持有的湖南省广播电视网络有限责任公司62%的股权。预计年内公司将整合湖南省的有线网络资源。
        母公司管理费用仍然偏高。从中报了解公司母公司报表的管理费用仍然偏高为7156  万元,同比增长70%。根据我们3  月份以来的调研和跟踪,母公司的主要业务是广告经营,正常的管理费用是在3000  万元左右,较高的管理费用主要是前期股票投资减值准备的计提。中报维持较高的管理费用说明公司仍然在消化前期的亏损。
        董事会的变动。公司9  月15  日将召开董事会,张华立将提名为董事会的候选人。张华立曾任湖南电视台记者,湖南电视台《晚间新闻》制片人,湖南电视台新闻中心副主任,现任湖南电视台娱乐频道总监。我们认为这次人事的变动是集团与上市公司同步发展的信号。
        资本市场最关心的问题。目前公司处于业绩恢复的拐点,同时整合湖南省的有线网络资源。大股东湖南广电集团对上市公司的态度也是处于微妙的变化中。资本市场最关心上市公司的问题:首先是治理结构的改善;其次是大股东持股比例较低只有22%左右,如何增加股权比例,集团是否考虑将媒体资产注入上市公司;最后是广告的分成协议2007  年年底到期,大股东是否与上市公司续签协议。针对以上问题我们认为,在博弈中我们前期的逻辑逐步证明湖南广电的发展与上市公司的发展是协调同步的,电广传媒仍然是湖南广电集团唯一的资本市场平台。随着湖南广电集团的整合改制,上市公司的定位会逐步明晰,但是其中不可控的因素较多,资产的整合是一个需要时间的过程。
        公司正常的利润水平。我们对公司的判断依然是2006  年公司将继续清理股票投资和其他非核心资产,湘财证券仍然还有2000  万元没有计提。对嘉瑞新材的8000  万元担保,公司已经冻结其房产,预计损失在5000  万元左右。我们按照来自母公司报表(主营业务是广告与影视节目)的营业利润4713  万元与投资收益的来测算公司正常利润,2006  年公司正常的利润为7700  万元左右(考虑计提湘财的2000  万减值准备,酒店股权没有转让),EPS  为0.11  元,2007  年合计净利润在1.1  亿元(假设酒店股权转让),EPS  为0.39  元。2006  年公司利润将出现拐点,根据我们的跟踪调研,集团也将大力促使公司清理资产,恢复利润水平,以后将考虑将优质资产注入上市公司,发展媒体产业。
        我们维持“买入”的评级。

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