海关总署今天公布的数据显示，2月份我国实现贸易顺差85.5亿美元，同比大幅下降64%，远远低于市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中出口873.68亿美元，同比增长仅6.5%，为2002年4月以来的最低水平；进口788.13亿美元，同比增长35.1%，较前一个月上升大幅上升7.5个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）综合今年年初以来数据，剔除春节因素，
　　1－2月顺差同比下降29.2%，出口同比增长16.7%，进口同比增长30.9%。从1-2月细项数据来看，大豆，铁矿砂及精矿，原油等上游商品进口额较去年同期均大幅增长。汽车和汽车底盘进口同比增长93.4%，继续维持较高水平。出口商品中，传统出口大项，如服装及衣着附件，自动数据处理设备及其部件增长速度均回落到10%以下，较去年年底的水平大幅下降。
　　今年年初以来顺差出乎意料的大幅下降，一定程度与一些非正常因素相关，例如，年初的雪灾可能会一定程度阻碍出口商品的运输，从而导致出口增长（尤其2月份出口）大幅回落；此外，去年1季度的月度数据波动剧烈，这也很可能影响今年年初的月度顺差增长速度。因此，我们仍然需要更长的时间来评估剔除这些非正常因素后，贸易数据变化的趋势和幅度。
　　非正常因素之外，年初以来出口增长大幅放缓很大程度与美国等发达经济体的需求放缓有关。今年前两个月，对美出口仅增长0.4%；需要指出的是，今年以来，对欧盟出口1月份同比上涨33.3%，而2月份迅速回落至1.2%。如此剧烈的变化可能能主要来自月度数据扰动，对此我们将继续观察。对新兴经济体，如东盟和印度的出口则仍然保持较高增长速度。考虑到非正常因素的消失，未来出口的月度增速可能会出现一定的反弹，但是外部需求回落、人民币汇率持续升值以及国内供给能力增长放缓导致我国出口增速逐步回落的局面应该不会发生改变，贸易顺差增长可能将继续放缓并明显低于名义GDP增长。
　　今年以来进口增长大幅加速一方面与大宗商品价格高涨有关，另一方面商品进口量也继续保持稳步增长。大宗商品价格的高涨，似乎暗示全球商品的供求关系可能仍然处在较为紧张的状态。在价格高涨的情况下，上游商品的进口量仍然保持稳步增长，则反映了国内供应能力增长无法满足需求（尤其是投资相关的需求）增长的局面，这与今年以来PPI的加速上涨也是一致的。考虑到未来国内将继续维持较为紧张的供需关系，预计进口增速也将继续处在较高水平。
　　就资产市场的重估而言，尽管今年2月份顺差如此迅速的回落出乎我们的预期，但是可以看到的是，大约自去年4季度以来，顺差增长大幅放缓并显著低于名义GDP增长，这导致资产市场重估进程进入“下半场”的趋势已经确立。进一步考虑到通货膨胀的压力，信贷政策仍然具有很大的不确定性，资产市场资金面在短期内仍然将面临明显的压力。从中长期来看，资产市场重估的“下半场”将更加依赖于信贷投放以及国外资本的流入情况。
　　就实体经济增长而言，尽管年初以来的顺差数据可能存在很多扰动，但是综合考虑PPI等数据，我国供给能力增长放缓的现象已经更加明显，这多大程度将约束经济增长仍然需要进一步观察。但是，国内外相对紧张的供求局面将继续增