2007 年公司实现营业收入28.39 亿,同比增长23%,实现净利润1.4 亿,同比增长69%,每股收益0.31 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司年报业绩符合我们预期,虽然期间费率提高1 个百分点,但经过产品结构调整,抗肿瘤药、抗感染药营业收入快速增长34%、26%,抗肿瘤药、抗感染药、抗寄生虫药毛利率提高带动公司综合毛利率提高3 个百分点,净利润增速赢得了远快于收入的增幅,公司净利润率提高1 个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2006 年三季度开始各项财务指标向上,表现出非常好的经营趋势。
公司应收帐款周转天数47 天、存货周转天数69 天,周转速度较2007 年初53天、91 天加快;每股经营活动现金流0.97 元,同比2006 年末0.24 元质量明显提高,远超过每股收益0.31 元。但公司一直为各项业务进行固定资产投入,目前长短期带息负债10 亿,资产负债率54%,在制药企业中处于较高水平,资产负债表健康度有待提高。
海正药业和华海药业下游客户正在从传统的仿制药企业转向专利药企业和药品分销商,产品除API 新增了制剂,公司现有业务API 和国内制剂将保持稳步增长,而成长业务专利药企业国际转移项目和制剂出口将带动公司经营实现飞跃。公司公告2008 年自有资金重大投资计划,我们可以看出一些线索,美洛培南类和抗寄生虫两个续建项目将在2009 年开始每年贡献营业收入7.1 亿元,贡献利润1.28 亿元。
我们预计公司2008-2010 年每股收益分别为0.50 元、0.79 元、1.10 元,净利润复合增长率53%,根据我们的盈利预测,公司2008-2010 年对应的预测市盈率分别为46 倍、29 倍、20 倍,短期估值处于合理区间。海正药业净利润率8.8%,我们认为随着产品结构进一步调整,3-5 年海正药业净利润水平将到达13-15%的世界平均水平,我们预期海正药业2010 年市值将超过30 亿美金,目前市值为14 亿美金,在当前价位隐含的公司2010 年市盈率可能在10-15 倍。毋庸置疑公司股票值得中长期投资者收集,我们维持1 年期目标价格31.45 元,维持“买入”评级。