􀁺  进出口数据远差于市场预期，但是基本符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们在上月的进出口数据评论中提出，“超预期增长不改全年回落趋势”，如今预期实现。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2  月份出口数据如期下滑，增长仅为6.5％，基本符合我们的预期（9.5％），但是远远低于市场预期（21.9％）。一般贸易更是只有0.7％的增长。贸易顺差85亿，远低于市场预期（219  亿），而去年同期为238  亿，1  月份为194  亿。
􀁺  出口的低增长基于以下几个原因。一是雪灾的滞后影响，我们在2  月份预期，雪灾将拉低1  季度出口4.8％，2  月份出口大幅下滑部分反映了雪灾的影响。二是美国经济下滑的传导效应逐渐显现。美国经济衰退态势日益明显，2007年四季度增长率仅为0.6％，今年1  季度零增长的可能性非常大，甚至出现负增长，由于中国对美出口与美国经济增长高度一致，因此，中国出口随之下降；第三、受美国的影响，主要发达国家以及世界经济增长速度都将有明显的回落（见表1）。这必将导致对中国产品需求增长速度放慢。随着前期订单的消化以及世界经济深度减速从预期变为现实，其对出口的负面作用必将进一步体现。
􀁺  单月数据波动很大，观察1－2  月累计数据更加可靠。虽然我们预计今年出口增速很低，但是，2  月份6.5％的出口增长和85  亿的顺差只是偶然现象，与雪灾和春节因素密切相关。观察2007  年的数据，我们发现，经历了1  月份和2月份的超预期增长之后，3  月份出口增长仅为7％，顺差仅仅为68  亿元。1  月和2  月的出口累计增长为16.7％，从这个数据判断出口趋势更加可靠。基于此，我们认为三月份出口和顺差增速都将出现明显反弹，但是1  季度顺差低于2007年1  季度顺差的可能性非常大。
􀁺  未来出口增长前景仍不容乐观，顺差大幅回落令人担心，流动性将经受考验。我们维持全年出口增长18％，比去年增速回落8  个百分点的判断。按照出口增长18％，进口增长20％计算，全年顺差为2900  亿美元，增长10.7％，尽管仍在增长，但增速要比去年回落30  个百分点。顺差增长所带来的巨额流动性曾经支撑了A  股市场的高估值，但是今年1  季度顺差低增长甚至负增长将给流动性和估值带来压力。