一、产品结构进一步高档化，  酒类毛利率提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        2  0  07  年，公司高档酒收入为8.  8  6  亿元，同比增长33  .  48  %，低档酒收入为58  4  5  万元，同比下降12  .3  4%，二者毛利率分别下降1.  3  4  百分点和增长16  .87  个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司的高档酒销量估计为17  5  0  吨左右，  同比增长25  %，  低于市场的预期。
        2  0  07  年3  月份，公司对水井坊进行了提价，平均提价幅度为6%左右，5  2  度水井坊出厂价从原来的338  元/瓶提高到36  0  元/瓶，  低度水井坊提到30  0  元/瓶，  全兴系列酒也提价了2  0  %左右。我们认为，  由于对水井坊提价幅度较小（  试探性），  并不能抵消粮食和包装物等成本价格上升的压力，  是高档酒毛利率略降的主要原因，  另外，  公司也
        可能为20  08  年初的提价而对水井坊控量所致。不过，  由于公司对低档酒（  主要为全兴系列）  进行减量提价，  使得公司酒类的综合毛利率仍提升1  .8  5  个百分点，  至7  7.  73%；  加上房地产业务的收入减少1  1.  3  2%而毛利率提升4.  2  4  个百分点，  公司综合毛利率达到74  .5  9  %，  同比提高3.  6  个百分点。
        二、2  0  0  8  年初提价近1  4  %  。
        20  08  年1  月下旬，水井坊出厂价提价5  0  元/瓶。52  度水井坊出厂价将达到41  0  元/瓶，  价格提升近14%，  我们计算，  在假设原材料成本上升8  %及销量不变的情况下，  公司营业利润将增长23  -  26  %。再假设20  0  8-  20  09  年水井坊的销量增速为20  %，  则20  08  年的酒类销售收入为13  亿元，  酒类贡献净利润2.  8  亿元以上（  暂假设所得税率不变），  分别同比增长37  %和46  %。
        三、出口收入可能成为新的利润增长点。
        2  0  07  年，公司与外方股东Di  ag  e  o  一起大力推动水井坊品牌的国际化，已在东南亚市场长进行一定规模的实验性铺货，  并努力研发创新产品。07  年出口收入23  6  3  万元，同比增长2  0  9%，  预计销量在5  0  万吨左右。Di  ag  eo  是全球著名的烈性酒商，  预计未来在其强大的品牌、渠道和研发能力等优势下，  国外市场将进一步拓展，  成为公司新的
        利润增长点。
        四、未来两年房地产业务对业绩增厚明显。
        位于成都市区牛王庙3  5  号的老厂占地6  0  亩，  公司专门成立了牛王庙项目公司对该地块进行商业性房地产开发,预计建筑面积达20  万平方米,可用于销售的面积为16  .5万平方米左右，  08  年底将竣工。目前已收到预售账款达到3.  91  亿元（  账面净值仅为1  .  26  亿元），实际销售收入可能超过我们此前的预期。我们仍谨慎假设贡献净利润4  亿元，  08  和0  9  年收益分别体现40  %和60  %，  分别贡献0.  3  3  元和0.  4  9  元的每股收益。