机场收费改革对公司的负面影响远低于市场传闻。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据新机场收费政策,上海机场享受的东航代理外航地面服务收入的47.5%不再收取,但新增了对国际航线过境旅客征收旅客服务费和安检费的规定,而目前众多国际航线经停浦东机场,从而可弥补甚至抵销前述减收因素对公司营收的负面影响。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)而且,新机场收费政策中对旅客服务费和安检费据实征收、对外航计价货币由美元改为人民币等有利于公司减少损失。另外,公司目前正在向民航总局申请在政策允许的10%范围内上浮机场收费。综合判断,机场收费改革对公司的实际负面影响应较为有限,在数千万元范围内的可能性较大。
二季度起浦东机场航空流量有望重拾高增长。浦东机场第三跑道和T2将分别于3月13日和26日正式启用,大部分航空公司将分两批迁入T2。届时民航总局对浦东机场的流量限制(目前是700架次/日)将逐渐放松,到冬春航季有望提高至900架次/日。与此相应,虹桥机场部分航班将转移至浦东机场。我们预计4、5月份起,浦东机场航空流量有望重拾高增长。
未来3-6年公司所得税率有望不升反降。08年以前公司执行15%的优惠税率,新所得税法实施后公司所得税率是否会明显上升也是市场关注的重点问题。据了解,根据新所得税法,浦东机场二期工程可以享受“三免三减半”优惠,现有业务的所得税率也将分五年过渡至25%。
公司正站在新一轮增长的起点上。不考虑资产注入,根据我们最新的盈利预测,公司2008-2010年盈利预测分别为0.94元、1.23元和1.53元,对应的动态市盈率分别为32.5倍、24.9倍和20.1倍。考虑到年初以来公司股价的下跌已经充分反映机场收费改革等因素的负面影响,随着浦东机场二期正式投入使用后,基本面利好因素逐渐被市场认识和消化,公司盈利和股价都将站在新一轮增长的起点上,维持“买入-A”评级