净利润同比增长36%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】华侨城公告07年净利润同比增长36%至7.5亿人民币，收入同比增长8%至17.29亿人民币。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）净利润较我们之前的预期略低6%。公司董事会公告每股派息0.23元，并按1：1的比例资本公积转增股本。
业务板块。07年地产开发收入同比下降了36%，但毛利率由06年的40%上升至70%，这是由于主要结算的东部华侨城是高档别墅项目。地产业务占公司07年盈利的85%左右，主要包括深圳东部华侨城以及北京华侨城项目的销售、华侨城房地产以及深圳“波托菲诺”项目的权益收入贡献等。旅游业务收入同比上升42%，毛利率保持稳定。
旅游业务。公司旅游业务07年表现稳定，全年接待游客1,250万人次，同比增长29%。深圳东部华侨城公园于07年7月28日试营业，年内共接待游客80万人次。08年底将有东部华侨城二期以及成都欢乐谷一期开业，而上海主题公园将于09年投入运营。因此，我们预计公司旅游业务盈利将于09年大幅上升。
地产开发业务。截至07年底，公司共持有预售收益2.946亿人民币，主要来自于北京华侨城二期。该项目07年仅剩下一期尾盘结算，但08年预计有15万平方米可售面积将完工。深圳东部华侨城项目07年结算面积约为4,000平方米，08年将开盘2.1万平方米。上述两个项目与成都项目将成为地产销售的主要组成部分，预计将销售收入大幅提升180%左右。截至07年底，公司已经锁定我们预测的地产收入的17%。
财务状况稳健。07年底公司的净负债率由06年底的72%以及07年3季度末的90%下降至56%，这主要是由于公司发行权证顺利融资10.28亿人民币。除此之外，旅游业务良好的现金流也能够为地产业务的发展提供支撑。
调整盈利预测及目标价格。我们相信华侨城是一家具有充足优质资源的优秀房地产开发商，但是也认为在深圳房地产市场走软的情况下公司将面临较大的销售压力，因为其主要项目都是高档项目，这类项目受到近期按揭贷款收紧的负面影响比较明显。考虑到高端房地产市场的放缓，我们对盈利预测进行了调整。我们将公司08、09年每股收益预测分别下调7%与5.5%至0.94元及1.49元人民币。鉴于公司较强的土地获取能力以及旅游主题地产的业务模式，我们仍然看好公司长期竞争力，另外对母公司资产注入的预期也将提升其估值。我们对该股维持优于大市评级，基于资产注入后预测净资产值溢价40%，我们将目标价格由75.6元下调至69元人民币。