投资要点
            今年上半年中国联通实现主营业务收入402.5  亿，同比增长6.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】EBITDA154.9  亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）净利润16.5  亿元，每股利润0.078  元，同比上升19.1％。
            GSM  业务收入为248.1  亿，同比增长12.2%。但营业及管理费用增速都超过三成，GSM  业务税前利润从去年同期的37  亿下降到35  亿。
            CDMA  业务收入为120.8  亿，同比下降1.3%，实现税前利润2.8  亿。盈利的主要是原因是营销费用大幅下降，关键是减少了CDMA  手机的补贴摊销。
            长途数据业务收入为33.5  亿，同比下降5.7%，来自公司内部的收入超过六成。联通近年来数据业务发展不太理想，面临转型压力。
            联通可能会出售C  网资产给中国电信集团，然后以换股或成立合资公司的方式与中国网通合并，新公司将获得WCDMA  牌照。
            3G  牌照的发放时间预计在今年底到明年初，TD  牌照的发放时间将早于另外两种标准。中国移动获得TD  牌照的可能性增加。
            由于重组方案的不确定性，我们基于两种可能性分别进行了估值。按DCF计算分别为2.85  及3.06  元，重组有利于提升公司的价值。
        风险因素
            3G  牌照发放的时间和方式以及电信行业重组存在不确定性，而中移动的回归将使得联通不再是电信运营业唯一的投资选择。
        投资建议
            考虑目前股价及资产价值，维持“强烈推荐”评级。