投资要点
􀂄  高端百货定位清晰，符合消费升级概念。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司地处广州，在当地具有显著优势地位。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司定位清晰，是我国百货类上市公司中唯一定位高档经营品牌。我们认为，消费升级的大背景下，广州市的良好经济环境，将使公司成为最大受益者之一。
􀂄  业绩持续增长，盈利能力提升。近年来公司主业持续增长，盈利能力提升。04年—06年，营业总收入复合增长率达到22.48%，营业利润复合增长率为60.63%，净利润复合增长率为72.11%；每股收益由0.18稳步增长至0.59元。
􀂄  业绩增长来自3个方面。公司近年来表现出良好的盈利增长能力，主要来自3个方面：原有门店内生性增长表现突出，在新开门店方面，公司迈出了跨省开店第一步，物业租赁业务近年增速均超过40%。
􀂄  股权激励促进公司业绩增长。公司于2003年年度股东大会审议通过《股权激励办法》。公司将于08年对股权激励方案进行调整，预期主要修改内容在考核标准、激励方式和激励数量上。我们认为，新的激励计划依然会对公司业绩增长起促进作用。
􀂄  盈利预测及估值。公司主力门店的销售收入增长较为稳定，正佳店经过3年的培养期，有望出现较快增速。同时，公司现有门店的扩张，以及优化商品结构调整，都将有利于公司销售规模增长，毛利率提高。费用方面，我们认为正佳店和南宁店都具有较大下降空间。我们预测，07-09年，公司每股收益为0.71元、0.94元、1.21元。参照行业整体市盈率，我们认为可以給公司08年38倍市盈率，对应合理股价在35.7元左右。
􀂄  风险提示：高端百货店存在跨省经营难的问题，新开南宁店是公司第一家跨省经营门店，业绩增长情况存在一定不确定性；时代店物业问题迟迟未解决，经营情况受到较大负面影响。