上调中移动评级至买入，因防御性/TD-LTE  看好中移动；下调中电信评级至中性，因3G  业务回报率偏低
        我们将中移动评级由中性上调至买入，并将12  个月H  股/ADR  目标价格从84  港元/54  美元上调至95  港元/61  美元，主要因其对补贴的敏感性较低、TD  智能手机供给改善、现金回报率稳定及TD-LTE  带来的潜在上行空间，而且在我们看来，中移动的市场份额下降大部分已计入股价。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们将中电信评级由买入下调至中性，并将12  个月H  股/ADR  目标价格从5.4  港元/69  美元下调至5.1  港元/66  美元，因偏低的3G  回报率及对iPhone  4S  的高补贴。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        评估中联通和中电信的3G  投资回报率
        我们预计随着移动业务收入增速放缓、LTE  在2012  年取代WCDMA  成为最先进的网络，投资者将关注3G  投资回报率。我们的分析显示，中联通和中电信的3G回报率前景较差（内部收益率低于10%），部分原因在于高额的3G  补贴。运营商在2G  时代很少进行手机补贴，但是补贴已经成为3G  用户增长的推动力。由于ARPU  较低、资本开支较大及3G  获益周期较短，我们认为中国大量的3G  补贴是不利于可持续发展的。