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沱牌舍得研究报告:招商证券-沱牌舍得-600702-增长有支撑,股价有催化-120309

股票名称: 沱牌舍得 股票代码: 600702分享时间:2012-03-09 16:42:46
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 龙隽
研报出处: 招商证券 研报页数: 7 页 推荐评级: 强烈推荐-B
研报大小: 378 KB 分享者: tim****ing 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        沱牌11  年收入利润分别同比增长41.8%和155.2%,业绩高速增长源于高档酒的增长,公司营销转型效果明显,业绩高增长有支撑,上调未来三年盈利预测至0.95、1.37、1.77  元,维持“强烈推荐-B”投资评级。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】后续还有1  季报高增长与理财产品实物交割带来的股价催化剂。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        11  年沱牌舍得业绩大增源于高档酒高增长,12  年计划收入增长41.8%。公司实现总营收12.69  亿元,同比增长41.8%;净利润1.95  亿元,同比大增155.2%,其中高档酒收入5.98  亿元,增长率达107.8%,占总收入的47.1%。同时公告,2012  年公司计划营业收入18  亿元,营业总成本14  亿元,收入增长41.8%。分红方案为每10  股派发现金1.80  元。
        公司营销战略转型效果显现,业绩高增长有支撑。沱牌在营销方面有三项很明显的变化:1)销售人员数量翻番增长,09  年167  人、10  年339  人、11年563  人,公司不断完善营销体系,将全国市场细分成24  个销售区,并实行定目标、定区域、定责任、定时间、定费用的“五定”考核机制,拉开收入差距,确保团队活力;2)前五大客户收入占比翻番增长,09  年12.3%、10  年20.6%、11  年41.9%,与高端酒快速增长相匹配。公司在设立营销公司后统一管理,对经销商采用分品种全渠道的策略,整合经销商资源;3)广告费+市场开发费翻番增长,09  年2233  万、10  年4447  万、11  年7595  万(公开资料显示10  和11  年集团公司央视投放广告总额均超2  亿元),公司根据不同传播平台的特点,构建了三级传播机制,加之公司对品牌和产品的连续梳理和规范,广告宣传方面更是有的放矢,达到了品牌升空的目的。
        上调盈利预测,维持“强烈推荐-B”投资评级。公司产品定位高端,营销日趋成熟,可以水井坊为标杆。我们将2012-13  年EPS  预测从0.82、1.15  元上调至0.95、1.37  元。自1  月份报告强烈推荐以来,股价已取得良好升幅,进入按今年业绩、25-30  倍PE  定位的合理区。1  季报业绩高增长、二季度理财产品确认收入都是良好的股价催化剂,股价还有交易性上升空间。
        风险因素:经济回落对次高端白酒销售形成压力、缺乏根据地市场。
        

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