沱牌11 年收入利润分别同比增长41.8%和155.2%,业绩高速增长源于高档酒的增长,公司营销转型效果明显,业绩高增长有支撑,上调未来三年盈利预测至0.95、1.37、1.77 元,维持“强烈推荐-B”投资评级。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】后续还有1 季报高增长与理财产品实物交割带来的股价催化剂。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
11 年沱牌舍得业绩大增源于高档酒高增长,12 年计划收入增长41.8%。公司实现总营收12.69 亿元,同比增长41.8%;净利润1.95 亿元,同比大增155.2%,其中高档酒收入5.98 亿元,增长率达107.8%,占总收入的47.1%。同时公告,2012 年公司计划营业收入18 亿元,营业总成本14 亿元,收入增长41.8%。分红方案为每10 股派发现金1.80 元。
公司营销战略转型效果显现,业绩高增长有支撑。沱牌在营销方面有三项很明显的变化:1)销售人员数量翻番增长,09 年167 人、10 年339 人、11年563 人,公司不断完善营销体系,将全国市场细分成24 个销售区,并实行定目标、定区域、定责任、定时间、定费用的“五定”考核机制,拉开收入差距,确保团队活力;2)前五大客户收入占比翻番增长,09 年12.3%、10 年20.6%、11 年41.9%,与高端酒快速增长相匹配。公司在设立营销公司后统一管理,对经销商采用分品种全渠道的策略,整合经销商资源;3)广告费+市场开发费翻番增长,09 年2233 万、10 年4447 万、11 年7595 万(公开资料显示10 和11 年集团公司央视投放广告总额均超2 亿元),公司根据不同传播平台的特点,构建了三级传播机制,加之公司对品牌和产品的连续梳理和规范,广告宣传方面更是有的放矢,达到了品牌升空的目的。
上调盈利预测,维持“强烈推荐-B”投资评级。公司产品定位高端,营销日趋成熟,可以水井坊为标杆。我们将2012-13 年EPS 预测从0.82、1.15 元上调至0.95、1.37 元。自1 月份报告强烈推荐以来,股价已取得良好升幅,进入按今年业绩、25-30 倍PE 定位的合理区。1 季报业绩高增长、二季度理财产品确认收入都是良好的股价催化剂,股价还有交易性上升空间。
风险因素:经济回落对次高端白酒销售形成压力、缺乏根据地市场。