一、 事件概述
铁龙物流发布年报,公司2011年实现营业总收入29.07亿元,同比增长33%;实现利润总额6.25亿元,同比增长4.29%;归属于上市公司股东净利润为5.04亿,同比增长5.72%,折合EPS为0.386元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
二、 分析与判断
特种箱业务困境中保持增长,营业利润率走低缘于业务结构和模式变化报告期内公司完成特箱发送量61.62 万TEU,同比增长14.6%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)全程物流及运贸一体化业务拓展收到效果,特箱物流业务的收入占特箱业务收入比重大幅增加。报告期内特箱业务实现营业收入9.15 亿元,同比增长62.76%;毛利率较低的特箱物流业务增速较快,营业总成本73.04%的增幅超过收入增幅,营业利润率下降5.01%。
全年完成铁路货运6156万吨,预计运能瓶颈打开后全年可完成6800万吨全年完成到发量6156 万吨,同比增长8.3%,为历史最好水平。铁路货运及临港物流业务共实现营业收入16.59 亿元,同比增长49.73%;营业利润为3.84亿元,同比增长27.42%。沙鲅铁路预计今年6月将完成扩能改造工程,理论综合运能将达到8500万吨/年。但今年上半年,受制于运能瓶颈和宏观经济下行,沙鲅铁路将面临较大的经营风险。下半年运能将逐步释放,保守估计全年完成货运量6800万吨。
房地产业务和客运业务下滑较多一定程度上拖累业绩增长(1)公司放缓了新地块的投入和项目建设,目前连海金源项目销售情况并不乐观,山西枣园项目仍在建设期,报告期内仅实现了"动力院景"公建和"熊岳城"商铺清盘;房地产业务仅贡献EPS0.017元;(2)客运方面,今年已有到期列车退出,营业利润同比大幅减少24.63%,贡献EPS0.05元,预计今年实现EPS0.45元。
三、 盈利预测与投资建议
由于新箱尚未投入、扩能改造工程尚未完工、地产不能结算利润以及客运业务收缩等因素制约,今年上半年公司或面临一定业绩风险。但公司拥有铁路特种箱运营的绝对垄断地位,业绩增速快且确定性高。预计12-13年摊薄EPS分别为0.53、0.67和0.80元,目前股价对应PE分别为17.71和14.05和11.65倍。维持"强烈推荐"评级,6个月目标价为12元。
四、 风险提示
宏观经济走弱及大盘系统性风险。