投资要点：
        2011  年业绩：基本符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内公司实现营业收入29.07  亿元，同比增长33%；归属于上市公司股东的净利润为5.04  亿元，同比增长5.72%；每股收益为0.39  元，基本符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司的分配预案是拟向全体股东每10股派发现金红利0.60  元（含税）。
        特种箱：线下物流快速增长，利润率下滑源于木材箱报废和运贸业务。公司2011  年的特箱收入实现9.15  亿元，同比大幅增长63%；其中使用费收入为2.15亿元、同比下降4.%，线下物流收入同比增长30%以上、另外根据我们估算运贸一体业务大约2  亿元左右。2011  年公司特箱保有量的变动情况主要有新增1500  个干散货箱、1000  个水泥箱以及淘汰2000  个以上的木材箱。由于木材箱属于高线上收入、高利润率业务，其萎缩导致了单箱使用费和特箱利润率的显著下滑。公司全年完成特箱发送量61.6  万TEU、同比增长14.6%，周转效率从21  次提升到23  次/年、有赖于新增干散等高周转箱型的上线；营业毛利率从26%下滑至21%，营业利润率从20%下滑至16%，主要是木材箱报废及大力开展低毛利率的运贸一体业务造成的。
        预计  2012  年特箱保有量将增加7000-8000  个、汽车箱租赁业务将到期。根据公司公告，今年已由铁道部审批并将于二季度以后陆续上线的特箱购买量为3500  个干散箱、2000-3000  个化工箱和1500  个沥青箱。租赁给特货的汽车箱已于11  年到期，将减少不超过4000  万的收入和2000  万的利润。
        沙鲅线：运量前高后低、二期扩能将于年中完工。沙鲅铁路线上运输收入2011年实现20%以上的增长；运量增长8%，呈前高后低的趋势，下半年比上半年环比下滑10%。沙鲅线二期扩能项目预计将于6  月底完工，2012  年全面预计运量将增长10-15%左右。
        维持增持评级、下调盈利预测，等待业绩风险释放。基于对公司12  年上半年业绩的担忧，我们将公司12-13  年主业（除去地产及其他）盈利预测分别从0.45、0.59  元下调为0.43  和0.55  元，目前动态PE  为22  倍，估值处于合理水平，建议投资者等待业绩风险释放后介入。