公司  2011  年收入大幅增长105%，归属净利润同比增长95%，业绩增长符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】外埠市场收入的大幅增加和各地合资公司贡献的投资收益为公司业绩提升做出了较大贡献，我们仍看好公司长期扩张模式，维持“强烈推荐”评级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        2011  年实现每股收益1.07  元，符合预期。2011  年，公司实现营业收入10.3亿元，同比增长105％；营业成本5.4  亿元，同比增长110%；投资收益4200万，同比增长7183%；归属净利润3.4  亿元，同比增加95%，实现每股收益1.07  元，业绩增长符合预期。其中，四季度单季，公司实现营业收入6.6  亿元，归属净利润2.6  亿元，大部分收入仍是在四季度结算。此外，公司拟向全体股东每10  股派1  元，以资本公积向全体股东每10  股转增7  股。
        核心产品毛利率保持高位，募集资金发挥效益促进ROE  提升。2011  年，公司经营毛利率47%，较去年同期下降2  个百分点，主要是由于久安公司并表，其贡献的市政工程毛利率较低（约为17%），但公司污水处理整体解决方案毛利率稳定在50%的高位。净利率方面，公司由于规模扩张，管理费用率有大幅提升，但财务费用的下降和投资收益的增加抵消了这一影响。此外，公司ROE  水平大幅提升至11%，募集资金逐渐开始发挥效益，利好长期发展。
        外埠市场开拓进度良好，各地合资公司初露锋芒。2011  年，公司外埠市场实现收入5.5  亿元，同比增长214.5%，且已超过北京地区收入，为公司今年业绩增长做出了巨大贡献。此外，2011  年公司投资收益较之前也有大幅增长，其中云南水务产业投资发展有限公司贡献较大，而内蒙古东源水务、昆明滇投碧水源、南京城建环保水务等合资公司也都有所贡献，公司的异地拓展模式也开始逐渐兑现收益，各地合资公司有望成为碧水源未来重要增长点。
        看好公司长期扩张模式，维持  “强烈推荐”投资评级。2011  年，公司在云南、江苏、内蒙、湖南等多地成立合资公司，推广膜技术，打开新市场。目前看来，异地扩张已初步有收益，效果较好。我们看好公司扩张模式，高成长有望持续，预计2012-2014  年每股收益分别为1.68  元、2.32  元、3.09  元左右；维持“强烈推荐”投资评级，按2012  年30  倍PE  估值，目标价50  元。
        风险提示：收入确认滞后，应收账款带来回款风险，扩张过快带来管理风险。