投资要点
公司净利润增长 17.10%,低于市场预期
2011 年公司实现营业收入34.28 亿元,同增47.72%;实现营业利润2.55 亿元,同增12.87%;归属于母公司所有者净利润2.33 亿元,同增16.90%;摊薄EPS为0.45 元,同增9.76%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司利润增长低于市场预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
轨道交通业务增长 14.9%,市场地位依然坚固
在铁路交通领域,2011 年公司为部分动车组弹性元件、风挡、悬挂部件提供了完整的技术方案并确定超2 亿元的订单量;铁路桥梁支座产品的国内市场份额达到18%,全年中标份额居行业之首。在城铁交通领域,铁路扣配件尼龙产品成功中标11 条地铁线路,中标率达80%以上,巩固了国内行业前三甲地位。
我们认为,公司在国内市场地位依然坚固。同时公司在本年度的海外市场上,以该业务为主打产品,收入2.19 亿元,增速达163%。未来在该领域,我们重点关注国家在铁路领域的投资额变化以及海外订单情况。
多元化格局形成,风电、汽车大幅增长
2011 年公司在风电市场收入10.1 亿元,增速83.3%;在汽车市场收入1.01 亿元,增速87.6%。由于公司在风电、汽车市场的高速增长,公司已形成较为均衡多元化产品格局,为后续发展与业绩稳定奠定了坚实基础。
进入环保和军工等市场,公司仍着力培养新增长点在本年度公司积极推进并购重组,其中增资控股中国兵器集团旗下的力克橡塑公司,促使公司减振降噪核心技术向军工、重卡等产业领域快速延伸。在未来几年军费快速增长以及环保受到国家大力重视的外部环境下,预计将成为公司业绩新增长点。
预计未来 3 年净利复合增速31%,维持评级为“推荐”
我们预计,公司 2012-2014 年EPS 分别为0.60、0.78 与1.02 元,对应动态PE 分别为23.2、17.9 与13.6 倍。鉴于未来3 年公司净利增速可达31%,后续发展前景广阔,给予“推荐”评级。
风险提示
1,铁路投资低于预期的风险;2,新市场开拓不利的风险