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晋西车轴研究报告:平安证券-晋西车轴-600495-精益管理提升毛利,看好货车后续表现-120308

股票名称: 晋西车轴 股票代码: 600495分享时间:2012-03-09 10:15:44
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 叶国际
研报出处: 平安证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 299 KB 分享者: mjf****10 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点
        公司净利润增长  128%,超过市场预期
        2011  年公司实现营业收入21.62  亿元,同增24.44%;实现营业利润0.95  亿元,同增117.73%;归属于母公司所有者净利润1.00  亿元,同增128.15%;摊薄EPS  为0.33  元,同增.135.71%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司利润增长超过市场预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        毛利提升  1.5  个百分点,费用下降1  个百分点
        本年度公司毛利率为  13%,提升了1.5  个百分点;三项费用占比7.72%,下降近1  个百分点,公司推行的精益生产和精细管理取得了显著成效。我们认为,由于公司搭建了相关生产与管理平台,优化了业务流程,公司毛利将可继续保持,三费占比会持续下降。
        车辆业务增长  19%,预期后续表现更加靓丽
        2011  年公司在车辆业务上收入7.99  亿,增速18.75%,毛利提升近4.3  个百分点。目前公司加强研发,车辆产品开始由单一敞车向罐车、平车、漏斗车等全谱系货车系列发展,新领域的开拓将会提高公司市场地位与业务额。
        同时,公司预收款项增加0.93  亿元,增幅498.45%,变动较大的主要原因为接受大额订货所致。这也从侧面印证了公司车辆业务已迈上新征程。
        动车与重载货车车轴研发新突破,具备高成长潜力
        在本年度公司继续大力投入新品研发,在动车车轴与重载货车车轴项目上取得阶段性成果。由于车轴业务竞争激烈,公司公司全资子公司包头北方铁路本年度继续亏损至0.23  亿元。公司新型车轴研发成功后,将能部分填补国内空白,预计将能扭转公司在车轴领域盈利能力较弱的局面,并具备高利润与高成长的潜在空间。
        预计未来  3  年净利复合增速33%,维持评级为“推荐”
        我们预计,公司  2012-2014  年EPS  分别为0.43、0.59  与0.77  元,对应动态PE  分别为28.5、21.0  与15.9  倍。鉴于未来3  年公司净利增速可达33%,后续发展前景广阔,给予“推荐”评级。
        风险提示
        1,铁路投资低于预期的风险;2,新市场开拓不利的风险

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