事件：
        碧水源公布2012  年年报，实现每股收益1.07  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2011  年全年，公司营业总收入10.26  亿元，同比增长105.01%；利润总额4.14  亿元，同比增长97.92%；归属于母公司净利润3.45  亿元，同比增长94.68%；每股经营现金流1.11  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        2011  年分配预案为每10  股派现1.00  元（含税），每10  股转增7  股。
        研究结论：
        净利润增速基本符合市场预期，高于我们的预期。高于我们预期的主要原因包括：（1）报告期内高毛利的MBR  污水处理业务收入高于我们的预期，2011年，公司污水处理解决方案业务收入约9.16  亿元，同比增长83.6%，明显超出我们约8  亿元的预期。（2）投资收益约0.42  亿元，明显超出我们的预期，其中公司持股49%的云南水务产业投资发展有限公司实现净利润0，66  亿元，是投资收益的主要来源。
        北京滇池两地市场是碧水源业绩的保障，南京、内蒙古、武汉等地项目有望成为新的增长点。预计未来4  年，北京市污水处理及再生设施年均投产规模将超过60  万吨/日。同时在滇池，规划的环湖截污及城市污水处理厂后续项目总规模预计超过50  万吨/日，上述两地市场是碧水源未来2  年业绩的保障。
        2011  年以来，除在无锡和云南两地外，碧水源先后布局南京、湖南、内蒙古和湖北等地，我们预计2012  年南京、内蒙古、武汉三地市场将陆续实施项目并成为公司新的增长点。
        产业链布局日益完善，潜在增长点较多。公司先后通过控股、参股多家公司，成功布局工程施工、工业废水处理、污泥处理等领域，上述领域有望成为未来新的增长点。同时公司积极研发给水处理超滤膜、反渗透膜等新型膜材料，我们预计，公司有望首先在给水膜法处理市场上取得突破。同时，我们看好碧水源在家用净水器市场上的表现，预计净水器业务将保持高增长。
        BT  项目将进入回购期，投资收益有望大幅增长。根据公司公告的昆明BT  项目，2012  年该项目将进入回购期，根据回购方案，回购第一年投资收益分别约为1  亿元，2012  年公司投资收益有望实现大幅增长。
        维持公司“买入”评级：我们上调公司2012~2013  年EPS  至1.76  和2.30元(原预测分别为1.64  和2.12  元)，预测2014  年EPS  为2.86  元。给予公司2012  年30  倍PE，对应目标价为52.8  元，维持公司“买入”评级。
        风险提示：主要项目开工进度不达预期的风险