投资要点
        事件：
        东阿阿胶公布  2011  年年报，2011  年公司实现销售收入27.59  亿元，同比增长11.98%；净利润8.70  亿元，同比增长46.48%；归属上市公司股东的净利润为8.56  亿元，同比增长47.05%；每股收益1.31  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分配预案为每10  股送现金3  元（含税）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        点评：
        2011  年年公司销售收入同比增长11.98%。2011  年度公司各块业务的增长概况为：1）、“阿胶系列产品”（包括阿胶块、复方阿胶浆和阿胶系列保健品）实现销售收入22.89  亿，同比增长27.08%;  2）、“医药商业业务”实现销售收入2.89  亿，同比大幅下降46.29%（2011  年公司医药商业收入大幅下降主要归咎于合并报表范围的变化：公司在2010  年8  月出售了原持股51%的山东阿华医药贸易有限公司36%的股权，2011  年10  月公司再次将其持有的湖北金马医药有限公司65%的股权出让，2011  年两者不再合并报表）。
        2011  年度公司归属于母公司的净利润同比大幅增长47.05%。2011  年，公司利润增速大幅快于收入增速主要得益于公司整体毛利同比大幅上升11.17  个百分点。具体来看，两方面的因素提升了公司的毛利率：1）、阿胶系列产品整体毛利率同比上升3.06  个百分点；2）、高毛利的阿胶系列产品占公司收入的比重达到84.67%，提升了9.86  个百分点。
        2011  年第3  季度，阿胶块销量同比下滑幅度较2011  年上半年缩窄，该趋势在2011  年第4  季度得到延续。我们结合公司对阿胶块的提价历史及母公司的季度收入变化（见表1  及表2），大致对2010  年第1  季度至今阿胶块销量的变化进行分析发现：1）、伴随公司2010  年来高频率及大幅度地提价，阿胶块的销量也随之出现变化，我们预计2010  年第1  季度，在公司1  月份两次提价背景之下，阿胶块销量同比出现高增长，之后伴随公司2010  年5  月、10  月及2011  年1  月的3  次提价，公司阿胶块销量同比增速出现下降，从同比下降的幅度看，自2010  年第2  季度开始至2011  年2  季度下降幅度越来越大，但2011  年第3  季度同比下降幅度出现了缩窄；2）、根据我们的分析，我们判断2011  年第  4  季度阿胶块销量同比下滑的幅度继续缩窄，同时受益于4  季度为阿胶消费旺季，环比出现大幅地增长。