主要观点:
2011业绩增速平稳
2011年公司实现营业收入91,984.62万元、营业利润53,742.11万元,实现净利润47,315.77万元,营业收入、营业利润、净利润分别同比增长19.44%、14.50%和15.27%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】综合毛利率同比下降0.38%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
主导产品销售趋稳
公司主导产品支架系统和封堵器 2011 年营业收入同比增速分别为14.48%和22.24%,营业成本同比增长12.80%和16.89%。2011 年,我国冠脉介入手术例数同比增长16.9%,前一年增速则为24.8%。主导产品销售增速低于预期的原因主要是国内市场增速放缓,市场竞争更趋激烈以及新品上市慢于预期等。
新产品及国际化战略为未来看点
公司去年底收购Comed公司,意图利用其在临床试验和产品注册等方面资源加快公司相关产品的CE认证,完善公司国际化市场的战略布局和产品整合。2011年公司产品已试销到63个国家和地区,产品海外销售额2502.51万元。公司2011年投入研发经费费6,620.52万元,同比增长18.18%。共获得产品注册证12项,包括血管内无载体含药(雷帕霉素)洗脱支架系统等4项心血管介/植入医疗器械和8项心血管诊断试剂,标志着公司正式跨入人体诊断领域。
投资建议:
未来六个月内,给予“大市同步”评级
公司11年实现每股收益为0.58元,预计公司12年实现每股收益为0.69元,以3月7日收盘价14.44元计算,静态、动态PE分别为20.92倍和17.51倍。行业同类公司PE中值分别为24.09和17.07,公司估值与之相当。
公司经营稳定,支架系统销售稳定,封堵器及其他产品增速较高,新产品具有先发优势,海外市场值得期待。我们认为公司未来会保持稳定增长态势,给予“未来六个月,大市同步”评级。