美国具有真正意义上的多层次资本市场架构
        美国证券市场由交易所市场和柜台交易市场（OTC）组成，交易所市场分为全国性和区域性两大类。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】OTC  市场分为批发市场、外汇/衍生品市场、零售市场三大类，纽交所和纳斯达克分别是交易所市场和OTC  市场的代表，这些市场既相互竞争又特色分明，共同组成了全球最大的资本市场。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        中国股市相当于美国1990  年，债市至少落后30  年
        我们通过GDP  规模、银行信用占比、股债市值、股票化率、债券化率等指标的比较，发现中国股票市场与美国90  年代初具有一定可比性，但目前中国的债券化率仍不及美国80  年代初水平。
        市场创新与经济发展是互动的
        美国证券市场和经济发展的历史表明：证券市场与实体经济相互促进、相互影响。一方面，资本市场是经济的晴雨表，是实体经济发展状况的一个自然反映；另一方面，资本市场通过创新来提高资金配臵效率，成为经济的助推器和加油站，促进产业升级和经济转型。
        纳斯达克是科技创新的助推器
        微软、英特尔、谷歌和苹果等推动人类进步的世界级大公司的出现，是纳斯达克助推经济发展的美好印证。由于上市条件较纽交所低得多，纳斯达克市场适合收入前景不稳定，但具有新兴产业特征的中小型公司融资。它所涵盖的行业十分广泛，吸引大量国外创新型公司来上市。
        证券行业是市场变革的最大受益者
        中国债券市场有望从零起步，证监会有望上半年推出高收益债券。从2007年高盛的收入结构来看，与债券市场相关的收入占比超过50%。
        多层次资本市场建设刚刚开始，3  月5  日郭主席表示：场外市场一定会推出。
        从美国市场经验来看，场外市场建设将为券商新增OTC  经纪、OTC  股权做市商、期权做市商收入，以及承销收入和资产管理收入。
        维持行业“推荐”评级
        在全年日均股票成交额1800  亿元、上证指数中轴2600  点、行业佣金率同比下降5%、职工薪酬同比下降15%，其他费用同比降10%的假设下，行业平均PE29.45  倍，PB2.11  倍，对应ROE6.30%。考虑到证券行业是市场变革的最大受益者，资本市场架构重塑值得期待，维持行业推荐评级。