投资要点:
祖代鸡引种量每年保持10%左右的增长
募投项目及江苏睢宁项目扩大父母代肉雏鸡养殖规模
报告摘要:
祖代鸡引种量每年保持10%左右的增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司在上次禽流感中抓住行业低谷机会建立了龙头地位,父母代肉雏鸡生产销售是最主要利润来源和竞争优势所在。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2010 年引种33.53 万套,11 年引种规模约35 万套,未来几年将保持10%的引种增长速度。从国内总的引种量来看, 2011 年为110 万套,主要发生在11 年12 月份,产能在12 年H2 释放,因此年内父母代肉雏鸡的供应不会明显过剩。公司占安伟捷祖代鸡销售量12%,引种的价格一直保持在25 美元每套的水平,其直接引种成本占父母代肉雏鸡成本的30%,父母代肉雏鸡的成本主要受饲料价格的推动和影响,此外是防疫和人工。 商品代肉雏鸡产能逐步释放。11 年公司商品代肉雏鸡的产量约为5600 万只(包括鉴别雏)。随着募投项目和江苏睢宁项目各90 万套父母代肉种鸡的投产,公司商品代肉雏鸡的产能将逐步释放。预计公司2012-2013 年商品代肉雏鸡的生产量分别能达到8300 万(募投12H2 实现60%产能)和1.1 亿只的规模。 鸡苗价格波动频繁剧烈。相对于父母代肉雏鸡,商品代肉雏鸡的波动更大。这主要受下游规模企业和养殖户占比较少的影响,商品代肉雏鸡的下游养殖户更多、规模更小,受季节性影响更大。12 年1 月份鸡苗每只不足1 元,2 月份超过4 元。鸡苗的频繁波动导致整个养鸡行业的周期更短。 给与增持评级。基于11-13 年父母代肉雏鸡销量1810/1932 万套,及商品代肉雏鸡11-13 年5600/8300/11000 万只,考虑年内可能的价格波动,我们预测公司2011-13 年净利润分别为2.34/2.0/2.4 亿元,现股本EPS 分别为1.64/1.41/1.74 元。公司逐步巩固在养鸡上游的优势, 下游的渗透也有助于平滑业绩波动,给予增持评级。