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烟台万华研究报告:中投证券-烟台万华-600309-年报点评:四季度毛利率下滑成长仍可期-120306

股票名称: 烟台万华 股票代码: 600309分享时间:2012-03-08 16:24:13
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 张镭
研报出处: 中投证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 657 KB 分享者: he****g 我要报错
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【研究报告内容摘要】

投资要点:
        .  公司发布了2011  年度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内,公司实现销售收入136.6  亿元,同比增加45%;实现营业利润27.3  亿元,同比增加63%;实现净利润18.5  亿元,同比增加21%;每股收益0.86  元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        .  四季度毛利率下降至历史低点,一季度有望回升。四季度下游需求低迷,化工品价格快递下跌,公司毛利率环比下滑10  个百分点至23.21%,处于历史低点。去年四季度部分国际MDI  厂商出现亏损,油价的上涨又带动成本上升,一季度MDI  厂商联合提价,公司目前纯MDI  和聚合MDI  挂牌价格分别较去年底上涨1900  元/吨和1600  元/吨,预计公司一季度毛利率将有所回升。由于MDI  行业集中度很高,目前的价格又有较强的成本支撑,尽管下游需求仍显低迷,未来价格难以回到去年11月的低点,但上涨空间也有限。
        .  未来2  年全球仅万华有新增产能,MDI  供需仍较为均衡。2011  年全球MDI  需求增长7%,中国市场表观消费需求增长16  万吨(+12%),同时净进口量减少近10万吨;2012  年尽管冰箱、冰柜和汽车等聚氨酯下游行业增速放缓,但建筑节能、水性涂料和生态胶黏剂等新兴领域的需求有较大的增长空间,新兴市场的聚氨酯需求增速也保持在高位,宁波万华技改新增的60  万吨产能将在未来2  年逐步消化。
        .  产业链延伸和技术创新培育新的业绩增长点。公司目前依托MDI  业务,向聚氨酯上下游产业链延伸,环氧丙烷和丙烯酸酯一体化项目将逐步丰富公司的产品线,特种涂料等新产品的逐步开发有望成为新的利润增长点;公司1.5  万吨的HDI  项目预计今年投产,生产顺利的话可以增厚eps  0.1  元。
        

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