近期我们对公司进行了调研，目前公司在新疆市占率30%，稳居龙头，由于公司产品性价比极高，产品持续旺销，不少疆内外大型企业纷纷开始采用公司小老窖作为内部用酒，自11  年7-8  月以来时有断货。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司未来仍将以疆内市场深耕为主，预计年均量增20%、提价10-20%，随着新疆经济快速发展，我们预计公司将可保持年均25-30%的增长势头，首次给予“强烈推荐-B”的投资评级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        新疆白酒简况：主力价位70-80  元，公司市占率30%稳居龙头。主流消费档次主要集中在70-80  元/500ml，消费群以汉族为主。公司目前在新疆的市场份额约30%，领先主要竞争对手古城和肖尔布拉克，三者合计份额不到50%，还有较大增长空间。目前古城发展势头较强，已准备在香港上市，对公司特曲有所影响，肖尔布拉克发展势头有所放缓，开始改走酱香路线。外来品牌主要在高端酒上有一定竞争力，在百元以下和公司不构成竞争。
        公司产品线齐全，尤以小老窖性价比高持续旺销，11  年7-8  月至今时有断货。
        公司产品线主要有四类，从高到低分别为：伊犁王（400  元左右）、老窖（小老窖48  元/250ml,大老窖75  元/500ml）、特曲（低于老窖30-40%）、大曲。
        公司疆内外收入比例为6:4，老窖和特曲各占公司收入的35%。公司采用的是泸州老窖的生产工艺，产能不到3  万吨，酒质优良。其中，小老窖46  度口感较大老窖52  度淡一些，一箱480  元（250mlX10  瓶），性价比高且单瓶只有250ml  人少时饮用尤其方便，卖得最好，11  年7-8  月份开始不时出现断货。
        新疆外来投资增多，团购形势红火。公司现在团购量较大，不少大型企业集团如神华、招商局集团等到新疆投资，喝了伊力特后都觉得酒质不错，且价格实惠，回去后已将招待用酒全部改为伊力特，节省了不少招待费用。疆内不少企业如宏源证券，所有营业部招待用酒也都用伊力特。但考虑到团购价格较低，公司在团购总量上有所控制。
        未来增长策略：每年量增20%、提价10-20%，12  年小老窖提价在即。公司销售完全外包，目前有30-40  家经销商，均来自于公司自己原来的销售队伍。
        目前经销商利润较为丰厚，若任务完成得好拿一两千万的返利奖励都是有可能的。公司未来增长策略是每年量增20%左右，提价10-20%。目前公司已经在一厂建了新的窖池，并收购了一些当地小酒厂，为产能扩充做准备。提价方面，07  年以来（除09  年）公司基本做到每年提价一次，未来节奏不变，公司对自己的产品很有信心，今年对小老窖的提价即将开始，预计幅度约25%。
        杭州模式难以复制，疆内深耕是未来发展主要方向。浙江商源98  年就开始做杭州市场，通过买断垄断了50%以上的酒店，小老窖因口感不错且出厂价低，有4-5  倍充足的加价空间进行运作，最终取得了极大的成功，至今在杭州已畅销十余年不衰。但杭州的经验目前来看难以复制，因为其他城市的酒店都是单个去谈进场，很难有哪个经销商可以把酒店渠道垄断了。公司未来仍以疆内深耕为主，现在异地扩张主要在上海，北京也正在开发中。
        煤化工公司控股权变更有望上半年完成，下半年将不再并表。公司初衷是利用闲置资金、新疆当地廉价的煤炭、水电资源来投资焦炭产业，规划产能95  万吨焦炭，向大股东建设兵团采购原料，产品销售给首都伊犁钢铁有限公司等钢铁企业。项目已于2011  年6  月20  日点火烘炉，但未贡献利润。公司今年2  月24  日公告称，农四师直属71  团拟以其拥有的煤炭生产、加工企业的资产（71  团煤一矿、煤二矿、水电站、洗煤厂等）及部分现金向伊力特煤化工公司进行增资扩股，并控股伊力特煤化工公司，形成采煤-洗煤-炼焦-煤化工-废渣综合利用的循环产业链，解决当前伊力特煤化工公司生产运营中存在的困难。据了解，增资扩股后兵团将控股占51%，公司46%多一点。这次考虑让兵团控股，是因为兵团原来就有焦化厂、有煤矿，原本06  年的时候就打算将这块资产注入，但当时估值比较高，兵团方面也没做改建，最终公司方面没有同意。从目前初探的煤炭储量来看还不错，未来打算建自己的配电厂，两台30  万千瓦机组。如果顺利的话今年上半年控股权变更就会结束，下半年起就不再并表，好处是报表上酒业主营更纯粹一些。
        首次给予“强烈推荐-B”的投资评级，一年目标价15.8  元。公司业绩预告11  年全年业绩同比增长50%以上，也即第四季度业绩同比增长177%以上。11  年EPS  估计0.47  元，其中第四季度EPS  估计0.18  元。我们预计12－13  年EPS  分别为0.62元，0.79  元，分别同比增长32%、27%，对应市盈率20  倍和16  倍。若以13  年20  倍PE  计算，一年目标价15.8  元。
        风险因素：产能扩张不利，提价不及预期。