投资要点:
索道业务仍将是08 年创收主要来源,但增速将会放缓。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近年来,玉龙雪山接待游客增速明显落后于丽江市游客接待量的增速,丽江旅游产业升级趋势加快。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在接待人数同比略有增加背景下,玉龙索道营销策略调整是07 年营业收入增长的动力所在。08 年春季南方雪灾和当地大风天气、大玉龙套票的推出等因素使得我们对公司08 年的索道业务增长持更加谨慎态度。如果能有10 万人次的游客同时乘坐云杉坪索道和玉龙雪山索道,单人实际票价从80 元小幅提升至84元,那么08 年索道业务收入也能保持5%的增速,但低于先前预期的12%。
酒店项目短期将侵蚀净利润、长期看好。丽江古城世界遗产论坛中心项目建成后将成为古城内唯一具备提供国际大型会议功能和旅游、休闲度假全面配套服务的五星级酒店,具有较为突出的稀缺性、独特性和增值性。如果定向增发4、5 月份能够顺利完成的话,酒店10 月份进行试营业应无较大问题。由于将产生1200 万元的开办费以及其他1000 万多元的折旧和营销推广费用,我们预计酒店项目08 年将亏损1800 万元,较大超出先前预期的800 万。09 年在洲际饭店的管理和良好的市场预期条件下,我们预计酒店能贡献2500 万的净利润。
看好中长期发展,给予“推荐”投资评级。丽江作为中国乃至世界范围内被广泛认同的休闲游圣地,在我国旅游产业升级进程中将充分受益。丽江旅游通过对玉龙雪山、丽江古城进行独占式的开发,实现了“观光游+休闲游”的完美结合,经营前景值得期待。在假设08 年上半年定向增发850 万股的前提下,我们预计丽江旅游2008-2010 年的EPS 分别为0.48、0.90 和1.07 元。虽然我们谨慎预测公司08 年将会出现业绩低潮,但公司的中长增长仍将十分明确。由于我们调低了公司08-10 年的业绩预测,我们也相应调低其6-12 个月的目标价至33 元,由于看好中长期发展,依然给予“推荐”投资评级。
风险提示:
定向增发存在不能顺利完成的风险;酒店项目存在不能如期开业的风险。