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第一视频研究报告:元大证券-第一视频-0082.HK-业绩令人大失所望卖出-120308

股票名称: 第一视频 股票代码: 0082.HK分享时间:2012-03-08 15:43:40
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 何景行
研报出处: 元大证券 研报页数:   推荐评级: 卖出
研报大小: 310 KB 分享者: aiy****an 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        调降评级至卖出:  若剔除1.64亿港元的代价股份收益,第一视频2011年经调整后的净利润令人大失所望。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前我们预计2012  年净利润将同比下滑11.6%,2013  年净利润将有所回升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)鉴于公司电讯传媒及彩票业务的业绩不及预期,我们将2012-13  年每股收益预估下调36-37%。
        业绩令人失望:  若剔除代价股份收益,2011年下半年净利润出于意料地环比下滑48%,主要由于下半年毛利率收窄抵消了销售及营销费用降低的影响,且电讯传媒及彩票业务的营业收入大幅回落。
        电讯传媒业务面临结构性调整:  该业务下半年销售额环比缩水54%,管理层认为这是由于公司进行战略调整,更侧重利润率较高的新闻门户网站,由于预付费较少,新闻门户网站的资本投入亦较低。
        彩票业务前景不明朗:  由于福利彩票销售管控趋严,且宣传力度减弱,下半年福利彩票营收加速下滑,环比降低46%,而体育彩票的营收增长不足以抵消福利彩票疲弱的态势。
        移动游戏业务分拆进展顺利:  2011年移动游戏业务盈利同比增长42%。据管理层透露,移动游戏业务分拆如期进行,目前我们估计该业务估值为市盈率10  倍。
        估值:  我们将目标价下调至0.94港元(前次为1.44港元),主要因盈利预估下调且盈利可预见性不佳。本中心分类加总估值得出的目标价是基于:电讯传媒业务0.42  港元/股,彩票业务0.20  港元/股及移动游戏业务0.32  港元/股。
        

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