公司 2011 年业绩快报显示盈利增长逾两成。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】四季度净利率水平如期出现环比改善达7.5%,当季市场份额亦提升至49%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司市占率与净利率同比改善的故事将在2012 年1 季度继续谱写,预计1 季度盈利增长25-30%,具有良好配置价值。
q 2011年业绩快报: 公司全年实现盈利增长两成,四季度盈利改善如期。格力电器(000651) 2011 年实现营业总收入836 亿元, 同比增长37%; 实现净利润52.4亿元,同比增长23%, 摊薄后每股收益1.74元, 基本符合我们的预期(招商预期1.77元)。其中, 2011年四季度实现收入增长18.2%, 净利润增长6%, 值得一提的是当季净利率水平达到7.5%, 环比改善十分明显。
q 2012年1季度可以继续关注公司市占率与净利率的提升。回首2011,格力的内销市场份额由第1 季度的32%逐步提升至第4 季度的近50%,这其中既有格力自身强势的品牌效应,也得益于竞争环境的变化;而公司的净利率水平在2011 年也由1季度的5.5%逐步提升至4季度的7.5%。步入2012年,我们认为格力仍有望在上半年实现市占率与净利率的双双提升。事实上,根据产业在线的统计,2012年1月格力的内销市场份额为45.9%,已然较2011 年同期的36.6%提升9.3 个百分点;而伴随原材料价格的下行以及行业竞争环境的变化,预期公司1 季度的净利率水平较2011 年同期的低点也会出现改观。我们预计公司在2012年1季度有望实现20-30%的盈利增长。
q 家用空调的内外销以及商用空调业务仍将是公司盈利贡献的主要力量。家用空调的内销业务仍是公司盈利的基石,市占率与净利率的提升将在2012 年上半年驱动内销业务盈利增长。家用空调的出口业务在2011年盈利贡献十分微薄,随着原材料价格的压力缓解与竞争秩序的改善,2012年格力出口业务的盈利情况将明显改观。市场空间广阔盈利能力较强的商用空调业务在2012 年将继续发力,国内商业环境现况,格力丰富的产品线与优质经销商资源是竞争优势。
q 暂维持盈利预测和“强烈推荐-A”投资评级。我们暂维持2012-2013 年EPS2.16 和2.60元的盈利预测。公司较为确定的盈利增长对股价(当前对应2012年9.8xPE)构成有力支撑,具有较为良好的配置价值。
q 风险提示:行业景气下行超预期、竞争环境恶化、原材料价格上行