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格力电器研究报告:安信证券-格力电器-000651-收入快速增长,盈利能力略有下滑-120308

股票名称: 格力电器 股票代码: 000651分享时间:2012-03-08 14:36:15
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 衡昆
研报出处: 安信证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入-A
研报大小: 1,145 KB 分享者: 200****228 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        报告关键点:  
        收入快速增长,盈利略低于预期  
        4季度增速大幅超越行业,趋势有望延续  
        盈利能力环比显著增长    
        报告摘要:  
        收入快速增长,盈利略低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2011年,格力电器实现销售收入836亿元,同比增长37%;实现归属于母公司股东的净利润约52亿元,同比增长了23%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司实现净利润率6.3%,下滑了0.7个百分点;实现EPS1.74元,略低于市场预期1.77元。我们预计四季度部分补贴尚没有到账,因此考虑到补贴因素公司的业绩基本符合市场的预期。    
        4季度增速大幅超越行业,趋势有望延续。2011年4季度,公司实现销售收入195亿元。在空调行业销量同比下滑18%的情况下,公司实现了收入18%的增长。4季度,格力销售空调670万台,同比下滑了4%。据此,我们预计公司产品均价提升幅度超越前期市场预期的10%左右的水平。受空调行业需放缓的影响,部分中小厂商市场份额萎缩显著。据此,我们判断2012年格力电器的市场份额还会有进一步的提升,其收入增幅超越行业的趋势仍将延续。    
        盈利能力环比显著增长。2011年4季度,公司实现营业利润率8.36%,比3季度提升了2.44个百分点;实现净利润率7.54%,比3季度提升了0.97个百分点。我们估测,公司的盈利能力的提升主要来自于两个方面:一是前面提到的4季度产品均价的提升;另外一个方面则是来自于核心原材料铜的价格近15%的降幅。上述两个因素在2012年上半年都是有望保持的。因此,我们推测2012年公司的盈利能力有望进一步提升。    
        投资建议。从行业连续两个季度的低迷需求以及公司的增长情况来看,我们进一步确认了格力作为行业龙头较强的抗风险能力。考虑到2012年公司在成本端的压力趋小,行业竞争格局进一步优化,我们认为公司仍将保持盈利的稳步增长。我们预计2012-2014年公司的收入增长率分别为21%、24%和22%,EPS分别为2.36元、2.82元和3.41元,对应的PE分别为9倍、8倍和6倍。维持买入-A的投资评级,6个月目标价为26元。    
        风险提示:国内经济长期低迷;铜价持续上涨;海外市场需求惨淡。  

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