公司2011年业绩良好,净利润同比增长38.63%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2011年实现营业收入3.79亿元,同比增长14.76%;营业利润7354万元,同比增长41.72%;实现利润总额7525万元,同比增长39.79%;归属于上市公司股东的净利润6439万元,同比增长38.63%;实现EPS0.30元,拟每10股派发现金股利0.80元(含税)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2011年,公司新签合同额5.16亿元,同比增长27%。分产品来看,铸造高温合金业务实现销售收入1.82亿元,同比增长4.62%;变形高温合金业务发展较好,实现销售收入1.42亿元,同比增长38.06%;新型高温合金业务平稳发展,实现销售收入0.55亿元,同比增长2.78%。分季度来看,前三季度业绩较平均,四季度业绩最好(表1)。另外公司预告,2012年一季度净利润约1800-2000万元,同比增长31%-45%,实现EPS约0.085-0.094元。
2011年各产品毛利率表现稳定。公司产品毛利率普遍较高,铸造高温合金毛利率24.31%,比上年增长0.23个百分点;变形高温合金毛利率25%,比上年增长1.77个百分点;新兴高温合金毛利率32.20%,比上年增长0.18个百分点。其中,铸造高温合金2011年主营业务收入和利润占比分别为48%和45%,是公司业绩的重要来源。
公司其他财务指标正常。公司财务费用较上年减少1182万元,主要是因为公司募集资金以定期存款形式存入银行,且2011年定期存款利率提高,取得了1627万元利息收入。利息收入的增加是公司利润增速超过收入增速的主要原因之一。
公司募投项目进展缓慢,短期内业绩贡献不大。公司募投项目以航空航天发动机用高温合金为主,包括"航空航天用粉末及变形高温金属材料制品项目"、"航空航天用钛铝金属材料制品项目"以及"新型高温固体自润滑复合材料及制品项目"。公司于2011年10月31日公告对以上三个项目的实施进度进行调整,前两个项目的预计完工日期延后一年至2012年12月31日,第三个项目的预计完工日期延后两年至2013年12月31日。而另外两个超募项目--"铸造高温合金高品质精铸件项目"和"真空水平连铸高温合金母合金项目"的预计完工时间也延后一年至2013年12月31日。据此,以上各项目建设进程都比较缓慢,短期内对公司业绩不会有直接贡献。从长期来看,新项目投产后,有利于公司产品多元化,产能扩张是公司未来业绩的增长点。
业绩预测和投资评级。公司产品具有较高的盈利能力,随着今明两年新项目的完工投产,公司产能将大幅上升,我们看好公司的长期盈利能力。另外,公司是由高纳有限整体变更设立的股份有限公司,原钢研院、东金公司、金基业集团、西姆莱斯公司、浙江西子联合公司作为发起人,于2009年底在创业板上市,公司实力雄厚。在公司目前总股本2.12亿股基础上,我们预测,2012-2013年公司每股收益分别为0.34和0.40元。6个月目标价15元,对应2012年和2013年的市盈率分别为44倍和37.5倍。综合考虑,给予公司"增持"投资评级。
风险提示。(1)镍、铬、钴等原材料价格波动的风险;(2)募投项目若未能按期完工,可能影响公司未来盈利能力。