报告要点：
        1、  国内制造业去库存仍在继续，需求拐点尚未来临
        官方PMI  指数连续三个月回升，暗示经济短期衰退的风险减小。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从分项数据看，原材料库存回落与产成品库存反弹，显示未来三个月制造业仍面临较大的去库存压力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        从行业来看，上游冶炼行业产量收缩，产成品库存积累严重，行业仍处于主动性去库存阶段。对商品价格影响：在主动性去库存阶段，前端制造业主动收缩产量，但仍不抵需求回落的速度。在这阶段，商品价格多为震荡向下调整的走势。不排除由于流动性因素推动商品价格反弹，但在产业面供需失衡的状态下，商品价格上行压力加大。  国内交易所铜铝库存年初以来大幅反弹，显示有色金属需求迟滞。
        2、中国：1-2  月份信贷增速低于市场预期，部分业内人士忧虑信贷需求回落。我们宏观分析师认为，信贷投放增速放缓有几个影响因素：供给因素，管理层主动调控以平缓投放节奏、存贷比及高存准率等限制了银行放贷能力；需求因素，信贷需求减弱。由于去年年末以来，资金的市场利率（此处以票据贴现利率及银行间同业拆借加权利率示意）呈现震荡下行，显示资金面相对前期已有所放松，从这个层面上，信贷需求回落可能更容易解释目前的现象。如果一季度信贷需求减弱，管理层不加以援手，那么经济环比见底的时间有可能推后。在这种环境下，工业金属价格面临回调的风险。
        3、关注外围市场短期冲击对商品价格影响.美国公布2  月份PMI  指数，显露制造业短期疲态。同时，我们发现美国制造业库存同比及环比增速自去年四季度出现回落，我们担心未来一个季度美国制造业库存投资很可能停滞，进入短周期的去库存状态。
        另外高油价也很可能在未来一个季度对美国经济（譬如消费）产生负面影响。美国经济短周期内很可能受到冲击，美元指数将会维持区间震荡，但价格重心上移的风险加大。另外，随着希腊及意大利部分国债到期，欧债危机的不确定性因素将会加剧金融市场风险。因此不论从实体需求还是金融需求看，工业金属价格反弹动能被削弱。
        4、有色行业未来1-2  个月投资策略：  关注投资环境的变化，短期宜谨慎防守2月1日-3月6日期间内，我们重点推荐的股票均跑赢沪深300指数。尤其是包钢稀土（上涨18.34%）、厦门钨业（上涨17.43%）、东方锆业（上涨14.56）、东方钽业（上涨12.04%）以及云南锗业（16.07%）等小金属组合，远超越有色行业及大盘走势。
        在未来1-2个月，基于我们对投资环境及商品价格的忧虑，我们建议投资者关注投资风险，短期宜采取谨慎防守策略，同时将我们此前给予买入评级的三只股票调至增持评级。