今日,电广传媒(000917.SZ)2006 年中期报告及董事会、监事会换届公告,上半年实现主营业务收入10.26 亿元,同比增长20.66%;实现主营业务利润2.34 亿元,较上年增长25.15%;而净利润却同比下降51.3%,为270.1 万元,每股收益仅为0.01 元,低于我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
具体就公司各项主营业务收入的变化情况看,总体还是呈现出较好的发展态势。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)广告代理业务依托湖南广电的品牌优势,尤其是娱乐节目资源,收入增长19.27%;重点发展的有线网络收入同比大增77.85%,毛利率亦保持在较高的水平,达到61.89%;影视剧收入历来波动较大,收入下滑实属正常;旅游业务尽管收入下滑,但毛利率提升了15 个百分点;公司下属的金鹰城房产项目逐步进入结算期,收入增长35.47%。
总体来看,公司在收入增长的情况下,综合毛利率也有所提升,达到27.62%,而去年同期为26.32%,由此可见,营业利润的亏损主要来自于管理费用的失控。据中报显示,上半年公司管理费用高达1.54 亿元,同比增长48.71%,致使营业利润亏损扩大至3280 万元。若非今年证券市场好转,带来2200 多万元的股票投资收益增量,公司上半年很可能出现亏损的情况。对于管理费用的剧增,公司没有做进一步的解释;据中报内容,这部分费用的增加应不是对于已二审判决生效的累计5500 万元对嘉瑞新材担保责任的拨备计提,对此我们将做进一步的跟踪了解。
我们注意到,昨日G 电广股价出现较大幅度的上涨,盘中最高涨至8.20 元,收盘上涨5.05%,报收于7.91元。我们分析认为,这主要是受公司董事、监事变动引发市场联想所致。与中报同时公布的董事会、监事会换届公告中披露,湖南电视台娱乐频道总监张华立将替代郝晓江成为公司董事,湖南广电集团财务部主任陈道德替代何愿生成为G 电广监事。尤其娱乐频道总监张华立成为公司董事,客观上引发了市场对于集团注入娱乐节目制作资产的联想,应是昨日股价大涨的主要因素。但我们认为,此类董事、监事的变动更象是集团派出代表的更替,很难得出集团一定注入节目制作资产的逻辑结论,对此引发的股价上涨我们持较为谨慎的态度。
根据中报情况、下半年可能进行的担保拨备以及集团节目制作资源整合不确定性的增大,我们分别下调公司2006 年和2007 年每股盈利预测至0.05 元和0.15 元,暂维持目前“优势-2”的投资评级,待对公司有关情况进一步了解后再做相应的调整。