2011  年业绩符合预期：2011  年实现收入27.6  亿元，同比增长12%，净利润8.56亿元，同比增长47.1%，实现EPS  1.31  元符合我们1.32  元预期，每股经营性现金1.09元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】阿胶块提价及剥离商业子公司带动整体毛利率上升11.2个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        营业费用率同比上升2.6  个百分点，主要是加大了渠道及市场费用的投入。投资收益5740  万元主要是投资理财产品所得。11  年计提中长期激励基金5600  万元，职工薪酬同比增长25%，管理费率同比持平。净利率达24.1%，同比提升4.7个百分点。预提费用、激励基金以及薪酬等因素，账上递延所得税资产达5071万元，无银行借款，账上现金高达15  亿元，存货3.1  亿元，增加1.2  亿元。拟10  股派现3  元（含税）。
          母公司来看：主营阿胶块和阿胶浆的母公司实现收入20  亿元，同比增长28.9%，净利润8.43  亿元，同比增长48.3%，毛利率提升3.2  个百分点至74.4%，净利率42.2%，同比提升5.5  个百分点。
          分产品来看：阿胶系列实现收入22.9  亿元，同比增27.1%，毛利率提升4.5  个百分点，预计阿胶块、阿胶浆收入同比分别增长约30%、20%；保健品实现收入约3  亿元，保健品公司实现净利润1522  万元；阿华生物收入同比增长117%。
          我们判断  2012  年阿胶块、阿胶浆将量价齐升：阿胶块：11  月底后公司主动控制部分地区发货，预计11  年发货量同比有所下降；12  年加大广告拉动，终端推动，预计发货量同比将有明显增长；阿胶浆：央视中标黄金时段广告1.22  亿元，广告投入增加将拉动产品终端销售；产品提价将推动医院终端销售；阿胶浆由于没能进入国家307  种基本药物目录，2011  年在基层地区销售受阻，目前已增补进入约10  个省市基药目录，预计明年基层销售将有明显恢复。我们预计阿胶浆12  年回款将超过10  亿元，同比增长超过30%。