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研究报告:中邮证券-晨报集翠公司研究-120308

股票名称: 股票代码: 分享时间:2012-03-08 09:54:28
研报栏目: 晨会早刊 研报类型: (PDF) 研报作者:
研报出处: 中邮证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 359 KB 分享者: meg****ei 我要报错
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【研究报告内容摘要】

银河证券给予七匹狼"推荐"评级  
        产品设计开发、品牌建设等改进显著,货品、店铺形象均领先于竞争对手。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】决定品牌服饰企业能否成功的关键因素在于品牌、产品、渠道和供应链,我们认为七匹狼在品牌(体现为广告营销及终端形象)、产品(体现为强势品类及黑标)方面优势非常显著,渠道则是公司目前战略转型的核心,供应链的建设水平与渠道整合程度关密切。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)  基础扎实,而让利"代理商"使公司短期利润率略低于竞争对手。虽然七匹狼在产品企划开发和品牌塑造方面做出很大努力,但毛利率和销售净利润却低于竞争对手,这主要来自于渠道结构差异、以及对经销商让利程度的差异,还有自产比例的不同。考虑出厂扣、单店出货额,七匹狼经销商盈利能力较强。  从外延式扩张进入内涵式增长阶段。基于终端层次、让利省代等导致公司ROS  相对较低,省代制的粗放式特征对发展负面影响渐渐体现出来。恰恰基于此,我们认为七匹狼的发展空间更大,驱动发展因素除渠道外延式扩张外,渠道扁平化、向上游整合生产资源、  供应链提升等均将为打开公司中长期增长的空间。  盈利预测和估值。预计公司2011、2012、2013  年收入规模分别为29、36、44.9  亿,同比增速分别为32%、24.4%、24.4%;净利润分别为4.1、5.87、7.47  亿,同比增速分别为45%、43%、27.4%;每股EPS  分别为1.45、2.07、2.64  元,当前股价对应PE  分别为25.4、17.8、14  倍;考虑定增摊薄15%,2012、2013  年EPS  分别为1.80、2.29  元,对应PE  分别为20.5、16  倍。  

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