结论与建议：
        春节后逐渐步入下游需求旺季，纯MDI  和聚合MDI  价格较底部回升近13%和30%，受补库存和需求引导、产品价格升势有望延续。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】因宁波技改和新建烟台工业园项目，2012、2013  和2014  年公司分别有30、30  和40  万吨产能投放，项目规划有苯胺等上游产品，原材料自给率提高、盈利能力有望提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）预计公司2012、2013  年实现EPS  分别为1.13  和1.46  元，动态PE  为13  倍和10  倍，公司将享受产能提升及成本下降带来的盈利增长，维持“买入”的投资建议。
        2011  年实现净利18.5  亿元、同比增长21.1%，拟每股派发股息0.6  元  公司发布年报，2011  年实现营收136.62  亿元，同比增长44.88%，实现营业利润27.3  亿元，同比增长63%，归属上市公司股东净利18.54  亿元，同比增长21.15%，每股收益0.86  元。公司拟向全体股东每10  股派发6  元现金红利，共计分配利润总额为12.97  亿元，占比公司2011  年利润的65%。
        2011  年公司营收、净利录得增长，主要受益于1）MDI  销量同比增长约35%，2）产品平均价格同比增长近10%，3)宁波万华较高的苯胺自给率、公司综合毛利上升5.2  个百分点至30.55%。
        四季度是景气低点  今年一季度景气回升  公司Q1-Q4  业绩分别为0.22、0.24、0.25  和0.15  元/股。4Q  因1）宁波装置停车检修45  天，2）是MDI传统淡季，下游冷柜、汽车等需求增速放缓MDI  价格下跌，单季综合毛利率下滑近10  个点至23%，净利环比下滑四成。
        自去年底价格筑底以来，纯MDI  和聚合MDI  价格已回升13%和30%。而因补库存和MDI  下游人造革浆料和鞋底原浆3  月迎来传统旺季，各主要厂商纷纷调高产品出厂报价，万华3  月挂牌价纯MDI21900  元/吨（桶装），聚MDI17800  元/吨，都较上月提高6%；同时2  月结算价分别较上月提高4%和3%至19600  元/吨及16300  元/吨；亨斯迈、NPU、拜耳报价也纷纷上调。预计受直至六月初的旺季需求拉动，MDI  价格有望保持上扬趋势。此外，MDI-苯胺价差也较低位回升近20%，产品盈利能力明显增强，毛利提升有望。
        产能增长明确  产业链延伸  公司现有MDI  产能80  万吨（烟台20  万吨、宁波60  万吨）；宁波大榭技改项目预计2012  下半年、2013  年分别新增产能30  万吨；2014  年万华烟台工业园MDI  一体化项目将净增产能40  万吨，届时总产能将达到180  万吨，较目前扩大逾一倍。预估公司2012、13  年的产量分别在82  万吨和112  万吨左右。公司改扩建项目都配备苯胺生产线，至2014  年90  万吨苯胺产能、自给率能达到67％，上游原材料实现自给，产品毛利率将维持稳定较高水准。
        2011  年底通过的《关于建设环氧丙烷及丙烯酸酯一体化项目的议案》，拟投资148.8  亿元建设包括60  万吨/年丙烷脱氢制丙烯（PDH）、24  万吨/年环氧丙烷（PO）、22.5  万吨/年丁醇、30  万吨/年丙烯酸及配套的丙烯酸酯和30  万吨/年聚醚多元醇装置在内的产能。万华将通过PDH  制环氧丙烷、生产聚醚多元醇，构造聚氨酯硬泡完整产业链；以丙烯为原料的丙烯酸及脂类产品有助于公司进军异氰酸酯、丙烯酸为原料的涂料产业。
        盈利预测  预计公司  2012、2013  年实现营收163  和215  亿元，同比分别增长19%和32％；实现净利润24.40  和31.58  亿元，同比增长32%和29％，EPS  分别为1.13  和1.46  元，目前股价对应12、13  年动态PE  为13  倍和10倍，维持“买入”的投资建议。