投资要点
        事件：
        烟台万华公布  2011  年年报，报告期实现营业收入136.62  亿元，同比增长44.9%；实现营业利润27.31  亿元，同比增长63.2%；实现归属于上市公司股东净利润18.54  亿元，同比增长21.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】按21.62  亿股的总股本计，实现EPS  0.86  元，每股经营性现金流为0.93  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        其中第四季度实现营业收入  31.53  亿元，同比增长15.8%，净利润3.15亿元，同比下降43.8%，实现EPS  0.15  元。
        点评：
        烟台万华  2011  年业绩符合我们的预期，公司业绩增长主要源自MDI  销量增加和盈利能力回升。
          宁波万华销量增加和MDI  价格上涨带动收入增长。随着万华宁波工业园第二套装置通过技术改造，产能进一步提升，2011  年公司产品的产销量相应增加；另外产品价格较上年同期上涨（以华东地区价格为例，2011  年纯MDI  均价同比上涨约6%，聚合MDI  均价同比持平），量价的上升带动公司营业收入较上年同期增加。
          MDI  盈利能力总体回升。由于产品价格同比上涨，同时宁波万华的生产成本伴随配套装置建成投产有进一步降低，2011  年公司MDI  产品的综合毛利率为32.98%，较去年同期提升5.28  个百分点，公司全年的盈利能力总体回升。