流动性、不良贷款、政策和盈利的前景乐观
随着M1/经济增速反弹,在通胀开始上升之前中国银行股往往会有出色的绝对/相对表现。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们维持行业积极看法,因为我们预计:(1) 流动性将放松(我们预计M1 增速将在2012 年二季度触底并在2012 年同比增长15%);(2) 2012 年二季度企业/开发商不良贷款生成率触顶将成为积极推动因素;(3) 随着不良贷款/拨备预测从当前高点回落,市场盈利预测可能会上调;(4) 其他推动因素 – 2012 年一季度/上半年的强劲业绩和资本充足率新规有望缓解短期再融资压力;(5) 2012 年银行业贷款结构和中国货币政策前景好于2009/2011 年,且我们悲观情景假设中剔除增长因素后估值的下行空间有限。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
流动性比看上去要好;贷存比不会对放贷能力构成约束
我们预计2012 年M2/人民币存款将同比增长13%/12%。我们认为贷存比将小幅上升,但这并不意味着2012 年新增放贷能力将低于我们人民币8 万亿元的预测,因为:(1) 行业贷存比较低,约为68%;(2) 贷款结构的改善应会推动M1增长;(3) 同业资产的快速增长应有助于资金从银行业流向实体经济。
我们上调了盈利预测/目标价格,尤其是中盘银行股
我们将研究范围内中国银行股的2011/2012/2013 年盈利预测平均上调了9%/12%/8%,以体现下列因素:(1) 我们将不良贷款净生成率预测从41 个/67 个/62 个基点下调至9 个/47 个/48 个基点,抵消了小幅下调存款增速预测的影响;(2) 浦发银行/民生银行发布2011 年业绩预告(总体高于我们的预期)后,我们上调了中盘银行股的同业资产增速假设。我们将H/A 股目标价格上调了9%/4%。
评级调整:将中信银行H/兴业银行加入强力买入名单,将招商银行A 移出强力买入名单
在本报告中,我们将中国银行H 股评级从中性上调至买入,因其净息差前景改善、属GARP 型股票且股息收益率超过6%;我们基于估值因素而将建设银行H评级从买入下调至中性;因估值上升空间较小,我们将招商银行A 移出强力买入名单,但因基本面强劲而维持买入评级。在3 月8 日发表的同业市场(第五部分)报告中,我们将兴业银行评级上调至买入(位于强力买入名单),将中信银行H 加入强力买入名单,将民生银行H 从中性上调至买入(民生银行A 股从买入下调至中性),并将浦发银行从卖出上调至中性。