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银行业研究报告:高华证券-银行业:市场利率可能在2012年下半年接近历史均值-120308

行业名称: 银行业 股票代码: 分享时间:2012-03-08 08:51:01
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 马宁,程博为
研报出处: 高华证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 874 KB 分享者: zz****8 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        市场利率可能在2012  年下半年接近历史均值
        我们认为,2011  年流动性的收紧除了缘于M2  增速放缓之外,2009/2010  年发放了大量长期贷款致使贷款循环减速也是原因之一,这从M1  的快速下降即可见一斑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】虽然我们认为货币政策将保持稳健,但我们认为以下三个因素有助于在2012年下半年时压低市场利率、使之贴近历史均值:1)  2011  年短期贷款占比上升,有望提高中国银行业的现有贷款分配速度,从而推动M1  增速反弹至15%左右;2)高盛全球经济、商品和策略研究团队预计今年下半年通胀压力缓解,流动性需求将随之降低;3)  随着存款准备金率的下调,M2  增速从现在的12.4%温和反弹至13%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        上半年虽有起伏,但方向未改
        我们仍然认为上半年流动性状况的改善步伐将慢于市场预测,因为:1)  平稳的就业状况允许监管部门保持稳健的货币政策;2)  监管当局对创新同业/表外信贷产品最终将采取什么样的行动仍存变数,这也会影响流动性的改善速度;3)  我们的贷款结构分析显示,贷款循环速度可能要等到年中时才会显著提高。不过,我们认为政府手中拥有很多工具可以避免流动性严重恶化。
        仍看好银行股,但下半年的领先优势可能收窄
        我们仍然看好银行股,因为:1)  我们的研究显示银行往往在M1  增速反弹的初期表现领先,因M1  增速反弹将缓解对不良贷款和银行流动性风险的担忧;2)  由于流动性相对紧张仍对银行净息差构成利好,中国银行业一季度乃至上半年业绩有望超出预期。但是,鉴于我们认为下半年市场利率将出现更明显回落,从而给净息差带来压力,因此我们认为下半年银行股的领先优势可能收窄。
        看好估值较低且有望从M1  增速反弹中受益更多的银行股
        我们将兴业银行的评级上调至买入(加入强力买入名单),将中信银行A  股和民生银行H  股评级上调至买入,并将中信银行H  股加入强力买入名单,因为我们认为:1)  围绕流动性/不良贷款风险的担忧缓解将令这些股票受益;2)  短期内兴业银行和民生银行的资本金担忧暂告解除;以及3)  估值较同业存在折让。我们将浦发银行的评级上调为中性,因为同业/中小企业贷款风险缓解,同时我们出于估值考虑而将民生银行A  股评级下调为中性。我们将研究范围内银行股2011E-13E  每股盈利预测平均调整了5%-8%,并将A/H  股12  个月目标价格平均调整了4%-9%。
        我们还推出了2014  年预测。

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