投资要点:
公司是快速成长的数据存储解决方案厂商。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1)公司主要业务可划分为数据存储、数据保护和容灾,目前数据存储营收占比最高,2011 年前三季度达到52%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2)公司08-10 年收入和归属于母公司所有者的净利润的2 年CAGR 分别为36.3%、135.2%,正在快速增长。
存储市场空间逾3 万亿,增速达到16%。1)根据国家统计局数据,对下游分部保守估算,存储市场至少存在3 万亿元以上空间。若再考虑政府部门、军队军工部门、媒体、运输、公用事业、医疗卫生等行业,市场实际空间将上调。2)IDC 预计中国存储市场近3 年复合增长率达到16%。公司目前主攻领域(政府和军队客户的存储市场)增速更高,例如政府客户的存储市场增速约为35%。
公司战略清晰,技术和客户优势明显。1)公司始终坚持技术化、追求高附加值的清晰战略,对行业趋势往往较强前瞻性,在80 年代末、95 年左右、90 年代末、02-05 年、05 年、08 年等数个阶段都有体现。2)公司技术实力雄厚,目前至少拥有或在申请19 项发明专利、13 项实用新型专利、3 项外观设计专利。公司已将技术储备广泛应用,核心技术相关收入占营业收入比重连续3 年超过95%。3)公司近3 年的主要客户有中国移动、联想控股、中国资源卫星应用中心、中科院等,较为高端。前五名客户业务占比仅约30%-40%,相对分散,规避单一客户风险。由于公司近年收入中约60%来自老客户,老客户将成为公司未来业绩支撑。
我们预计公司 11、12、13 年完全摊薄EPS 为0.62 元、0.85 元和1.18 元,基于近期新股发行估值和与公司业务类似公司的估值情况,给予12 年16-21倍PE 估值,合理价格为13.60-17.85 元。