投资要点：
        年报业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司12  年实现收入137  亿元，净利润18.5  亿元，分别同比增长44.9%、21.2%；EPS0.86  元，符合我们《年报前瞻》中的预期（预期0.86  元）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        11  年增长动力来自于产量提升和宁波万华成本降低。万华宁波二期11  年全面贡献产能，预计11  年产量增长接近40%；宁波苯胺装置投产及协同效应提高，成本进一步降低，宁波万华11  年净利率达到21.5%，高于万华合并报表净利率4  个百分点（17.5%）。
        4Q11  是盈利低点。由于4Q11  下游需求放缓及MDI  价格下跌、宁波装置检修，4Q11  收入和净利润分别环比下滑3%、42%；4Q11  单季度EPS0.15  元，单季度综合毛利率从32.5%下滑至22.7%，为全年最低点。
        12  年业绩逐季环比回升。1-3  月万华、巴斯夫、拜尔等MDI  挂牌价均上调，预计2  季度仍将保持上调趋势；MDI  价格环比逐步回升。随着下游开工逐步恢复，产销量环比亦有望回升。预计12  年业绩逐季环比回升。
        维持增持评级。随着宁波万华改扩建项目逐步投产，产量将逐步增长。假设12-13  年MDI  销量90  万吨、115  万吨；价格17500  元/吨、17500  元/吨；预计12-13EPS1.04  元、1.40  元，对应PE14  倍、11  倍，估值较低，维持增持评级。