▲化工行业印度停止出口棉花点评：印度发布棉花出口禁令,对中国影响有限（申银万国-中性）  
        事件：  
        3  月5  日，印度外贸总局(Directorate  General  of  Foreign  Trade,DGFT)  宣布将禁止税号为5201  和5203  的棉花出口，即刻生效，直至政府发布进一步的指令。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】声明没有解释禁止出口的理由。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）11  年，印度棉花的产量和出口量均居全球第二位，是中国棉花主要进口国之一。  
        投资要点：  
        11  年中国合计从印度进口棉花97.3  万吨，占进口总量的28.9%，占表观消费量的9.7%；12  年1  月份，由于印度棉花价格相对较低，中国从印度进口棉花15  万吨，占进口总量的46.1%。  我们认为，印度暂停出口棉花旨在恢复本国纺织业竞争力。11  年二季度以来，一方面欧美订单减少，国内需求低迷，另一方面棉花价格高企，导致印度纺织业景气程度大幅下滑。在目前时点暂停棉花出口，一方面是为了能够提高未来的出口价格（主要棉花出口国暂停出口将推升国际棉价，为日后放开棉花出口禁令提供一个较好的棉价基础）；另一方面，印度国内棉价下跌将增强下游纱厂的价格优势，以便获取更多的出口订单。  一月份中国棉花进口同比增长的原因主要为国家收储，而非需求好转。由于棉价在10  年大幅上涨，国储棉曾多次抛储平抑棉价，导致国储棉库存较低。  11  年10  月至今，中国已累计收储国棉约250  万吨，外棉约100  万吨，我们认为国储棉的"补库存"已接近尾声。同时，根据我们近期草根调研下游纱线企业的情况来看，由于订单量未见好转，纱厂采购高价棉花意愿不强。所以我们认为，棉花价格目前还不具备大幅上涨的条件。维持12  年棉花均价21500  元/吨的判断。